Фиксированный курс — это наркотик

04.10.2023 07:30 | Укррудпром

Forbes-Украина, 3 октября 2023. Опубликовано 07:20 04 октября 2023 года Хорошо, что НБУ отказался от него. Что для экономики означает решение Нацбанка вернуться к гибкому курсообразованию? Интервью Юрия Городниченко.

Профессор Университета Калифорнии (Беркли) и советник главы НБУ Юрий Городниченко о решении НБУ отказаться от фиксированного курса доллара. Как это будет работать? Хватит ли у Нацбанка ресурсов? Как гибкий курс влияет на инфляцию? Почему от фиксированного доллара нужно обязательно отказываться? Интервью

Удачно ли Нацбанк выбрал момент для возвращения гибкого курса

Начиная с 3 октября, НБУ отказывается от фиксированного курса доллара. Вовремя ли Нацбанк сделал этот шаг?

Это очень важное решение. Гибкий обменный курс сделает нас сильнее. Фиксированный курс выполнил свою роль, стабилизировав экономику. Но времена меняются. У нас есть большие резервы, экономика постепенно восстанавливается, инфляция стабильно снижается. То есть сложились все условия, когда от фиксированного курса можно точно отказываться.

Что касается выбора времени — это можно было сделать месяцем раньше или позже. Главное, что мы хорошо готовы к этому.

Осенью давление на гривну на валютном рынке усиливается, в то время как весна-лето является традиционным периодом укрепления гривны. Это показала и динамика розничного курса в этом году . Не опоздал ли НБУ с решением на несколько месяцев?

Теоретически это можно было сделать год назад. Но вопрос в том, как мы к этому подготовлены. Речь идет не только о НБУ, но и о правительстве, банках, партнерах Украины. Курс однозначно нужно было рефиксировать. Хорошо, что это сделали сейчас. К примеру, зимой это было бы сложнее.

Насколько у НБУ достаточен запас прочности с точки зрения золотовалютных резервов, чтобы уверенно придерживаться обещания сглаживать все возможные значительные колебания курса?

Позиция действительно сильная. Есть целый комплекс мероприятий. Резервы — это, так сказать, первая линия обороны. Дальше есть валютный контроль, коммуникации. К тому же мы не находимся в ситуации, когда экономика совсем не генерирует валюту. Мы экспортируем, приток валюты есть. Если добавить эти потоки в уровень резервов, я считаю, что НБУ сможет спокойно управлять ситуацией.

Глава НБУ Андрей Пышный, премьер-министр Денис Шмыгаль и министр финансов Сергей Марченко

В разговоре с нами на тему рефиксации курса один из банкиров отметил, что это было ожидаемое решение еще и потому, что в ряде стран-конкурентов Украины по экспорту (Китае, Турции, рф) произошла существенная девальвация нацвалют. Является ли это дополнительным существенным фактором давления на гривну в условиях гибкого курсообразования?

Конечно, это давит. Фиксация курса, с одной стороны, создает ощущение стабильности в стране, но с другой — мешает нам с точки зрения экспорта. Только плавающий курс способен установить золотую середину, где будут учтены все интересы. Но правильно, что НБУ сначала будет существенно ограничивать колебания курса на рынке. Так рынок и экономика будут легче привыкать к новой реальности.

Какова ситуация в мировой экономике для развивающихся стран?

Девальвации в рф или Турции не означают, что все развивающиеся рынки чувствуют себя плохо. Это особенности их экономик и плохой экономической политики. Если взять, например, Бразилию, там наоборот есть профицит платежного баланса и в целом все хорошо.

Но для Украины это не слишком близкая история. Мы фактически отделены от мировых финансовых рынков, поэтому тренды развивающихся стран не сильно влияют на нас.

Как гибкий курс повлияет на резервы НБУ, инфляцию и учетную ставку

Каким может быть следующий этап для НБУ с точки зрения его влияния на рынок?

Может быть определенный коридор (колебания в определенных пределах; при выходе за них регулятор возвращает курс в коридор интервенциями, — Forbes ). Главная идея — ограничивать колебания на рынке на первом этапе, чтобы пока длится период турбулентности, люди не бросались в обменники и не совершали другие бессмысленные вещи.

После того как все привыкнут к мнению, что гривна может не только ослабляться, но и усиливаться (как мы увидели даже во время войны на наличном рынке), рыночные колебания будут постепенно увеличиваться, а валютные ограничения наоборот будут ослабляться.

Здесь невозможно говорить что-либо в категориях календарных дат, поскольку многое зависит от ситуации на фронте, международной помощи, других вызовов. Но главное, что плавающий курс позволит нам легче приспосабливаться к разным обстоятельствам.

Ситуация с международной помощью Украине в следующем и даже в этом году остается неопределенной. То есть НБУ до конца не понимает, на какие объемы резервов он может рассчитывать. Ослабляет ли этот факт позиции регулятора при переходе на гибкое курсообразование?

Гибкий курс позволяет нам тратить меньше резервов. Теоретически НБУ ничего не мешает и дальше удерживать курс на уровне 36,6 грн/$. Но при гибком режиме он может составлять 36,5 грн/$ или 36,7 грн/$ — и Нацбанку не обязательно использовать резервы.

Поэтому даже если партнеры будут задерживаться с помощью Украине, у нас есть возможность на более длительный период растянуть эту “подушку безопасности” и дольше жить за счет собственных ресурсов.

Будет ли теперь НБУ сложнее контролировать инфляцию?

Различные инструменты хорошо подходят для разных времен. В начале войны фиксированный курс был необходимостью. Но это тоже канал трансмиссионного механизма, то есть влияния на инфляцию. Сейчас, когда у нас есть определенная нормализация в экономике и устойчивый тренд на снижение инфляции (думаю, никто не поверил бы еще год назад, что инфляция в Украине будет ниже 10% так скоро), регулятор может оперировать не только учетной ставкой, но и обменным курсом.

В Украине курс всегда являлся важным элементом макроэкономических адаптаций. Думаю, он сработает и в этот раз.

Значит ли отказ от фиксированного курса, что НБУ теперь придется дольше удерживать высокую учетную ставку, чтобы компенсировать возможную девальвацию гривны?

Следует понимать, что в условиях войны и очень существенного фискального доминирования, когда у правительства большие государственные расходы, центральный банк при любых условиях не может проводить мягкую монетарную политику.

Высокая учетная ставка — одно из условий, что сделало возможным возврат к гибкому курсообразованию, поскольку это увеличивает привлекательность гривневых активов. Но теперь, когда НБУ отказался от фиксированного курса, у него стало больше инструментов, как влиять на ситуацию в экономике. Сейчас это и ставка, и курс, и валютные ограничения.

Насколько существенно это решение приближает Украину к возвращению к плюс-минус рыночным условиям с полностью плавающим курсом и инфляционным таргетированием?

Я думаю, во время войны об этом точно не стоит говорить. И даже после победы возвращение к рыночным принципам, вероятно, также потребует определенного времени.

В ходе брифинга, посвященного гибкому курсообразованию, представители НБУ отметили, что не исключают возвращения к фиксированному курсу в случае определенных экстремально негативных событий. Насколько гипотетическая повторная фиксация усложнила бы дальнейшее возвращение к рыночным условиям?

Я не думаю, что НБУ вернется к фиксированному курсу. Для этого нет никаких предпосылок. Хочу напомнить, что все предыдущие периоды фиксации курса в Украине заканчивались экономическими катастрофами. Поэтому следует отдать Нацбанку должное за ход на опережение. Фиксированный курс — это как наркотик, от которого тем труднее отказаться, чем дольше ты им пользуешься.

Каким будет следующий ключевой вызов для НБУ по возвращении к гибкому курсу?

На мой взгляд, главная задача — укрощение инфляции. Идет война на истощение, мы будем долго жить в условиях фискального доминирования. Поэтому нам будет очень сложно строить что-то в экономике и финансировать армию при высокой неконтролируемой инфляции. 

Сергей ШЕВЧУК

Додати коментар

Користувач:
email:





Гроші – папірці,
Але на них ґрунтується
Економіка.

- Fin.Org.UA

Новини

10:28 - Курс валют у банках на 9 травня: скільки коштують долар та євро
10:02 - Фінляндія пропонує ввести мита на весь імпорт з московії до Євросоюзу
10:00 - Ситуація в енергосистемі на 09 травня
09:58 - Китай втратив 21% експорту до США – і одразу компенсував його Азією та ЄС
09:55 - "Нова пошта" закриває останнє відділення у Костянтинівці на Донеччині
09:28 - Ціни на нафту відреагували на "проривну" торгову угоду між Британією та США
09:10 - Понад 202,9 млрд грн ЄСВ у січні – квітні 2025 року: надходження єдиного внеску збільшилися майже на чверть
09:00 - В Україні ринок автобусів зріс вдвічі: популярні моделі
09:00 - Які виклики стоять перед готельним ринком
08:00 - Наука та досвід поколінь. Як молодий винороб з Кідьоша повертає славу закарпатським винам
07:35 - Фінансовий астрологічний прогноз на 09.05.2025
00:00 - Новини від Міністерства енергетики України
21:00 - Новини 8 травня: ратифікація угоди щодо надр зі США, нардепи вдвічі збільшили сукупний дохід
20:44 - Канада збудує модульну АЕС за $15 мільярдів – першу серед країн G7
20:15 - Для обходу санкцій: Іран відправив до Китаю "зомбі-супертанкер" із нафтою
19:46 - Брюссель наточив мита: ЄС підготував удар на $107 мільярдів по імпорту США
19:45 - Репетитор мрії чи провал освіти: як ШІ може змінити уявлення про навчання
19:20 - Зеленський про угоду щодо надр зі США: "Такої перспективної домовленості ще не було"
19:00 - Європарламент продовжив на три роки безмитний імпорт заліза та сталі з України
18:40 - У квітні зросла сума сплачених митних платежів
18:38 - Bitcoin "пробив" рубіж ціни в 100 тисяч доларів
18:30 - НКЦПФР видала ліцензію колишньому сумнівному інвестпроєкту
18:25 - ЄС витісняє компанії США з китайського ринку – завдяки торговій війні Трампа
18:15 - В "Дії" доступні послуги зняття та зміни місця проживання
18:05 - Пауэлл поддержал доллар через ставку
17:51 - Нацбанк показав курс долара та євро на п'ятницю 9 травня
17:30 - Україна подвоїла експорт електроенергії
17:20 - Як monobank, Rozetka та "Нова пошта" досягли успіху з мінімумом ресурсів
17:15 - США і Кремль таємно обговорюють повернення газу московія до Європи
16:57 - Путін попросив Сі Цзіньпіна будувати в московії заводи: Китай поки утримується


Більше новин

ВалютаКурс
Алжирський динар0.31268
Австралійський долар26.6337
Така0.34026
Канадський долар29.8879
Юань Женьміньбі5.7354
Чеська крона1.8804
Данська крона6.2849
Гонконгівський долар5.3411
Форинт0.115547
Індійська рупія0.48446
Рупія0.0025158
Новий ізраїльський шекель11.5989
Єна0.28695
Теньге0.080453
Вона0.029659
Ліванський фунт0.000464
Малайзійський ринггіт9.6939
Мексиканське песо2.1193
Молдовський лей2.417
Новозеландський долар24.5954
Норвезька крона4.0106
Саудівський ріял11.067
Сінгапурський долар32.018
Донг0.0015985
Ренд2.2859
Шведська крона4.2994
Швейцарський франк50.3076
Бат1.26482
Дирхам ОАЕ11.3017
Туніський динар13.8523
Єгипетський фунт0.8198
Фунт стерлінгів55.3283
Долар США41.5113
Сербський динар0.39993
Азербайджанський манат24.4141
Румунський лей9.158
Турецька ліра1.0745
СПЗ (спеціальні права запозичення)56.1642
Болгарський лев23.9728
Євро46.887
Ларі15.1313
Злотий10.9792
Золото138782.65
Срібло1345.29
Платина40869.54
Паладій40402.12

Курси валют, встановлені НБУ на 09.05.2025