Прихрамывание и неразбериха

25.05.2011 13:48 | Укррудпром

Прихрамывание и неразбериха

День, № 88, 25 мая 2011.
Опубликовано 12:33 25 мая 2011 года


В странах с развитой экономикой прогнозируемые темпы роста не являются достаточными, чтобы избежать увеличения долга и дефицита.

Коллеги из разных стран мира недавно собрались в штаб-квартире PIMCO в Калифорнии на наш ежегодный Плановый форум, когда мы оставляем в стороне злободневные проблемы на несколько дней и, вместо этого, дискутируем о том, что ближайшие три-пять лет принесут в мировую экономику. Перспектива глобальна, основана на информации, представленной выступающими со стороны, и акцент делается на то, что может произойти, а не на то, что должно произойти.


Последние два Плановых форума спрогнозировали, что после глобального финансового кризиса мировая экономика не перезагрузится своим традиционным, циклическим образом. Вместо этого ей придется столкнуться с многолетними повторными регулировками как национального, так и глобального характера. Мировая экономика будет поправляться, но медленно и неравномерно, по мере того, как развитые экономики с трудом будут пробираться вперед, в то время как более динамичный развивающийся мир постепенно будет закрывать сегодняшние провалы в доходах и благосостоянии.


С тех пор события соответствовали этой характеристике. Восстановление “Группы семи” было необычно вялым, несмотря на большие и беспрецедентные политические стимулы (особенно в США). В результате уровень безработицы увеличился и в настоящее время превышает уровень в странах с развивающейся экономикой. Между тем показатели дефицита и долга ухудшились, как в абсолютном выражении, так и по отношению к аналогичным показателям развивающихся стран, а средняя премия за риск по долговым обязательствам стран с развитой экономикой в настоящее время превышает премию для стран с развивающейся экономикой.


Эти результаты далеко не соответствуют ожиданиям политиков, будь то в Америке или в Европе. В действительности, большую часть посткризисного периода все они были зациклены на стимулировании роста, и это понятно.


Некоторые даже приняли четкую политику для повышения цен на активы (например, второй тур так называемого “количественного послабления”, осуществляемый ФРС США). Тем не менее наряду с “хорошей” инфляцией цен на активы, направленной на то, чтобы люди чувствовали себя богаче и больше тратили, эти подходы привели к “плохой” инфляции вследствие растущих товарных цен, которые вводят налог как на затраты, так и на потребителей. В Европе имеющиеся на балансе средства были использованы для предотвращения долгового кризиса периферийных стран, в результате чего большие пакеты помощи были выданы Греции, Ирландии и Португалии, а также к “заражению” балансовых отчетов ЕЦБ.


Забегая вперед, некоторые признаки указывают на ускоренное выздоровление мировой экономики и растущую устойчивость, которая служит хорошим предзнаменованием для упорядоченного отступления от нетрадиционной политики. Есть также признаки, предполагающие, что прорывы развивающихся экономик хорошо закреплены и что Китай, в частности, будет в состоянии осуществлять управление в период сложного перехода страны к росту среднего дохода на душу населения.


К сожалению, другие признаки указывают на неравномерное, прерывистое восстановление мировой экономики. В странах с развитой экономикой прогнозируемые темпы роста не являются достаточными, чтобы избежать увеличения долга и дефицита. Для некоторых стран, таких, как Греция, это означает более трудный выбор между реструктуризацией и обобществлением убытков. Для других, таких, как США, уже требуются будущие жертвы, скорее всего — за счет сочетания более высокой инфляции, аскетизма и “финансовых репрессий”, по мере того, как правительства стремятся навязать тем, кто держит деньги в банках, отрицательные реальные ставки прибыли. Излишне говорить, что демографическая трансформация, товарные ограничения и геополитическая неопределенность усложняют все это.


Важнее то, что слишком много балансовых отчетов правительств и семей остаются неуравновешенными в глобальной экономике, чрезмерно основанной на активах. В результате в течение следующих 3—5 лет многие давнишние обещания окажутся под давлением. В частности, различные социальные контракты — например, здравоохранение и пенсионное обеспечение, а также пособия по безработице — будут испытывать большое давление. На международном уровне состояние общественных благ, поставляемых США (в том числе доллара как мировой резервной валюты), сталкивается с постепенной эрозией.


В зависимости от того, как долго продлится этот сценарий, ближайшие несколько лет будут следовать той же динамике развития с разными скоростями, как мы видели в последнее время. В частности:


— Страны с развитой экономикой столкнутся с вялым (где-то на уровне 2%) ростом и устойчиво высокой, более структурной (и, следовательно, затяжной) безработицей. Уже и так большие различия в доходах и благосостоянии будут продолжать углубляться, усиливаемые ростом инфляции и финансовыми репрессиями. А проблемы долга и дефицита бюджета останутся, с практически неизбежной, по крайней мере, одной реструктуризацией суверенного долга в Европе.


— Страны с развивающейся экономикой достигнут более высоких темпов роста (в районе 6%), и их доходы и уровень благосостояния населения будут по-прежнему сближаться с уровнем стран с развитой экономикой. Но это будет создавать свои собственные проблемы, в том числе — периодическое инфляционное давление и резкое увеличение притока капитала, что ведет к увеличению политических экспериментов.


— Суверенная платежеспособность будет по-прежнему расходиться, с дальнейшим ухудшением в развитых странах и непрерывным совершенствованием в развивающихся рынках.


— Конвергенция инфляции — между высокими показателями общей инфляции и низкими показателями базовой инфляции, а также между высокими показателями развивающихся рынков и низкими показателями в странах с развитой экономикой — будет происходить на уровень выше, чем предполагается в настоящее время.


— Глобальная экономика в целом будет хромать, продолжая свой постепенный переход от однополярного к многополярному миру.


Этот базовый сценарий подвержен двустороннему риску, который может значительно возрасти с течением времени. Если быть оптимистами, в США может наступить “момент запуска спутника”: чувство национального единства, общей цели и общих жертв, приведет к структурным реформам, которые направлены на повторное согласование баланса в среднесрочной перспективе, увеличение количества рабочих мест и повышение конкурентоспособности. Европа может модернизировать еврозону, чтобы увеличить долговую устойчивость и обеспечить высокий экономический рост. А развивающиеся страны могут дать волю своим потребителям, повышая глобальный спрос.


Шансы на такие “великие сделки” увеличились в последние месяцы, но на данном этапе они могут в лучшем случае только компенсировать риски глобальной перспективы. Прежде всего, в мировой экономике были просто смещены обязательства, что не может продолжаться бесконечно. Между тем чрезмерное неравенство доходов и благосостояния ослабило структуру общества; стойкая безработица в развитых странах подрывает производительность и навыки; эффективность и гибкость политики уменьшается, и мировая экономика сталкивается с растущей необходимостью приспосабливаться к фазе прорыва в развитии в системно важных развивающихся экономиках.


Многолетние повторные регулировки идут беспорядочно и сложно, особенно когда они происходят одновременно на национальном и глобальном уровнях и когда экономический рост, инфляция и рост задолженности идут с разными скоростями. Параметры становятся переменными; восстановление балансовых отчетов проходит медленно и неравномерно; и политики сталкиваются с неудобным сдвигом в балансе выгод, затрат и рисков.


Как бы мы, возможно, ни хотели более обнадеживающих перспектив, мировая экономика будет оставаться необыкновенно нестабильной в ближайшие годы. То, что кажется системно взаимосвязанным миром, также окажется более раздробленным на уровне понимания, со слабым глобальным управлением и координацией политики. Мировая экономика — это такая вещь, которой нужно управлять очень осторожно, иначе те, кто стремится извлечь выгоду из происходящих перемен, вполне могут оказаться их жертвами.


Проект Синдикат, 2011


Мохаммед А. Эль-ЭРИАН




0

Додати коментар

Користувач:
email:





Investing can be a scary ride,
But the rewards can be great with the right guide.
Do your research, and stay aware,
And you could become a millionaire.

- Fin.Org.UA

Новини

00:00 - Накази Міністерства енергетики України
00:00 - Новини від Міністерства енергетики України
21:20 - Новини 3 травня: пом'якшення валютних обмежень від НБУ, московія імпортує компоненти для своїх винищувачів з 22 країн
21:11 - Розпочинається обговорення змін до процедур авторизації надавачів фінансових послуг
21:10 - НБУ оголосив про найбільший пакет пом'якшення валютних обмежень з початку великої війни
20:51 - Ізраїль закликає до санкцій проти Туреччини у відповідь на торговельну блокаду
20:32 - Німецький енергогігант Uniper вимагає від "Газпрому" в арбітражі $15 мільярдів – Reuters
20:31 - Валютна лібералізація триває: НБУ впроваджує найбільший пакет пом'якшення валютних обмежень з початку повномасштабної війни
20:24 - Times: Трампа переконують вимагати від НАТО 3% ВВП витрат на оборону
20:07 - Tesla Маска подала до суду на індійського тезку за плагіат
19:50 - ФДМУ за тиждень залучив на приватизаційних аукціонах майже 18 мільйонів
19:34 - Посилення стійкості енергосистеми і підготовка до наступної зими: Міненерго та Посольство США в Україні продовжують співпрацю
19:26 - Уряд розподілив 5 мільярдів прибутку "Укрзалізниці"
19:23 - Представники Мінстратегпрому ознайомилися із досвідом Фінляндії в облаштуванні укриттів та підтримці їх у належному стані
19:22 - Поліція розслідує дії щодо перешкоджання доступу держави до стратегічної інформації про проєктування АЕС
19:11 - Посилення стійкості енергосистеми і підготовка до наступної зими: Міненерго і посольство США в Україні продовжують співпрацю
19:05 - Nike за новим контрактом платитиме збірній Франції з футболу 100 млн євро на рік – ЗМІ
18:40 - московія попри санкції імпортує тисячі компонентів для своїх винищувачів з 22 країн
18:37 - Здійснено черговий крок для запобігання впливу держави-агресора на банківський сектор
18:19 - Мінфін: На фоні розблокування українського кордону Митниця у квітні перевиконала план на понад 6 млрд грн
18:14 - Уряд ухвалив рішення щодо посилення ефективної роботи структурних підрозділів з питань ветеранської політики в регіонах
18:00 - Держаудитслужба перевірить ефективність врядування в Дергачівській територіальній громаді на Харківщині
18:00 - Щонайменше 1,45 млрд грн Уряд передбачив для бізнесів Хмельниччини у рамках політики “Зроблено в Україні”, – Юлія Свириденко
17:57 - Національний банк України оновив підходи до визначення непрацюючих активів
17:54 - Виробники дронів зможуть отримувати гранти від держави на пільгових умовах – Мінекономіки
17:45 - Підсумки торгів цінними паперами на Українській біржі за 03.05.2024
17:40 - Как низко может уйти USDJPY
17:30 - Під час відновлення Бородянки на Київщині "зникли" 20 мільйонів – Держаудитслужба
17:29 - Щонайменше 1,45 млрд грн Уряд передбачив для бізнесів Хмельниччини у рамках політики “Зроблено в Україні”, – Юлія Свириденко
17:19 - Заміна "У" на "Н": Україна з 4 травня переходить на нове маркування транспорту автошкіл


Більше новин

ВалютаКурс
Австралійський долар25.9192
Канадський долар28.8263
Юань Женьміньбі5.4407
Чеська крона1.6925
Данська крона5.676
Гонконгівський долар5.0414
Форинт0.108891
Індійська рупія0.47217
Рупія0.0024496
Новий ізраїльський шекель10.5889
Єна0.25714
Теньге0.08875
Вона0.028901
Мексиканське песо2.3266
Молдовський лей2.2351
Новозеландський долар23.5751
Норвезька крона3.6141
московський рубль0.43084
Сінгапурський долар29.1311
Ренд2.1282
Шведська крона3.6364
Швейцарський франк43.4413
Єгипетський фунт0.8221
Фунт стерлінгів49.4628
Долар США39.3969
Білоруський рубль14.3199
Азербайджанський манат23.1719
Румунський лей8.5083
Турецька ліра1.2181
СПЗ (спеціальні права запозичення)52.0414
Болгарський лев21.6122
Євро42.3359
Злотий9.7825
Алжирський динар0.29444
Така0.35923
Вірменський драм0.101843
Домініканське песо0.67765
Іранський ріал0.00094084
Іракський динар0.030164
Сом0.44558
Ліванський фунт0.000442
Лівійський динар8.1112
Малайзійський ринггіт8.2796
Марокканський дирхам3.9156
Пакистанська рупія0.14195
Саудівський ріял10.5357
Донг0.001559
Бат1.06607
Дирхам ОАЕ10.7586
Туніський динар12.5712
Узбецький сум0.0031311
Новий тайванський долар1.21335
Туркменський новий манат11.29
Сербський динар0.36176
Сомоні3.6171
Ларі14.7362
Бразильський реал7.7185
Золото90513.59
Срібло1041.65
Платина37984.92
Паладій36819.55

Курси валют, встановлені НБУ на 06.05.2024

ТікерOpenMaxMinCloseVolume
2262861049.051049.051049.051049.055245250.00
2276561084.711084.711084.711084.71650826.00
2280431115.861115.861115.861115.8610042.74
2284491096.781096.781096.781096.78142581.40
229025987.94987.94987.94987.9410027591.00
229470924.88924.88924.88924.884565207.68
2302621066.831066.831066.831066.83720110.25
USGK78454745474547454722735000.00
XS12141600016000160001600064000.00

Дані за 03.05.2024