ФРС будет держать нулевые ставки еще три года

18.09 17:12 | Укррудпром

vtimes.io, 17 сентября 2020. Опубликовано 16:47 18 сентября 2020 года Успеет ли за это время надуться пузырь на фондовых рынках?

Экономика США восстанавливается быстрее, чем еще недавно ожидали руководители Федеральной резервной системы (ФРС), но Федрезерв поступил так, будто ситуация, наоборот, ухудшается. На июньском заседании комитета по открытым рынкам руководители ФРС прогнозировали, что ВВП в IV квартале сократится на 6,5% год к году, теперь прогноз — 3,7%, базовая инфляция ожидается ближе к цели в 2% (1,5% вместо прежних 1%), безработица — 7,6% вместо 9,3%. И все же все 17 членов комитета ожидают сохранения ставок около нуля по крайней мере до конца 2021 г., 13 из них — до конца 2023 г.

Ни один пузырь не надувался без избыточной ликвидности, отмечает Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money, ФРС любой ценой пытается не допустить укоренения дефляции, а значит, повышения ставок в ближайшие годы можно не ждать. Итак, главный источник денег на планете еще несколько лет не пересохнет. Успеет ли за это время надуться пузырь на биржах? 

Остались только слова

Согласно заявлению комитета, повышать ставки не планируется, пока ФРС не увидит, что рынку труда не хватает работников, а инфляция достигла 2% и “будет несколько превышать 2% в течение некоторого времени”. Поскольку основные инструменты поддержки экономики и финансового сектора ФРС уже задействовала (кратко- и долгосрочные ставки находятся на исторически низких уровнях, сворачивавшаяся в последние годы программа денежного стимулирования весной была радикально расширена), ей остается метод убеждения. Председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции в среду 10 раз повторил прилагательное powerful (“мощный, сильнодействующий”) в отношении новых долгосрочных ориентиров центробанка.

Не всем, однако, эти ориентиры ясны, особенно учитывая августовское заявление ФРС о том, что 2% перестают быть целью для центробанка и он будет ориентироваться на среднюю инфляцию на этом уровне. “Рынку хочется немного лучше понимать, что означает “несколько превышать 2%” и “в течение некоторого времени”. Здесь-то и возникает проблема”, — считает Мишель Мейер, старший экономист по США Bank of America (BofA). “Они [ФРС] установили невероятно высокую планку для повышения ставок. В этом вся суть”, — заключает Роберто Перли, бывший экономист ФРС, а ныне — директор по глобальной денежной политике Cornerstone Macro (цитата по The Wall Street Journal).

Подпитка для рынка

Денежное и фискальное стимулирование на триллионы долларов для борьбы с последствиями пандемии помогло фондовому рынку быстро оправиться после обвала в феврале — марте. Фондовые индексы Nasdaq и S&P 500 уже летом обновили исторические максимумы. Но в начале сентября фондовые рынки просели: S&P 500 терял 7,7%, Nasdaq Composite — 11,1%.

“Если экономический спад завершился в июне 2020 г., S&P 500 показал второй по масштабам пострецессионный рост за период после Второй мировой войны, несмотря на худшие показатели восстановления ВВП”, — говорится в отчете американской брокерской компании Stifel. Расхождение в результатах рынка акций и экономики ее аналитики объясняют возросшим влиянием крупных технологических компаний, которые от введенного во многих странах карантина только выиграли, и околонулевыми реальными доходностями облигаций. Процентные ставки используются в модели дисконтирования денежных потоков, которая традиционно применяется для расчета справедливой стоимости компании (и, соответственно, цены акции), однако при нулевых ставках главный ориентир для такого расчета фактически отсутствует, что раздувает стоимость акций — особенно компаний с хорошими перспективами долгосрочного роста бизнеса.

Несмотря на факторы, объясняющие расхождение между ростом котировок и экономики, аналитики Stifel называют его “когнитивным диссонансом” и считают чрезмерным.

Джеймс Маккормик, директор по глобальной стратегии NatWest Markets, полагает, что после феноменального роста фондовый рынок начал более внимательно оценивать риски. Среди них — неясность относительно президентских выборов в США, возможное замедление восстановления мировой экономики и вносящие неопределенность скачки котировок технологических компаний (семь крупнейших компаний США за семь дней потеряли $1 трлн капитализации). “Мы переходим в состояние меньших доходов [от акций] и большей волатильности. Это не значит, что рынок вернется к ситуации февраля или марта. Но потенциал роста теперь несколько ограничен, пока мы не пройдем через некоторые из этих событий и рисков”, — считает он.

Ряд ведущих фондовых индексов, включая S&P 500, Nasdaq, Dow Jones, немецкий DAX, японский Nikkei 225, а также акций (Apple, Amazon, Tesla) после отката затормозили в районе 50-дневной скользящей средней, обращает внимание Триси. Скользящие средние традиционно считаются линиями тренда, 50-дневная — краткосрочного, 200-дневная — среднесрочного, обе часто становятся психологическими уровнями, где инвесторы переоценивают ситуацию, поясняет он.

Трейдеры, использующие кредитное плечо, не могут выдержать крупных просадок, поэтому на уровне 50-дневной средней часто пытаются выкупать подешевевшие бумаги, но продают их в случае дальнейшего падения, отмечает Триси. “Маржинальная торговля процветает благодаря ликвидности. Сейчас приток средств от денежных и фискальных властей снизился, падение курса доллара приостановилось. Это внесло значительный вклад в начало недавней коррекции”, — считает Триси.

Пауэлл в среду снова призвал правительство предоставить дополнительную помощь экономике. Но республиканцы, имеющие большинство в сенате, готовы лишь на незначительные меры. “Вопрос в том, при каком падении акций центробанки будут готовы вмешаться и снова начать агрессивно печатать деньги. Для ведущих индексов ориентиром будет скорее 200-дневная, чем 50-дневная скользящая средняя”, — полагает Триси. Пока же рынок предоставлен сам себе и в отсутствие поддержки вряд ли повторит динамику последних месяцев.

Пузырь или нет?

Многие аналитики сегодня рассуждают о том, надувается ли на фондовом рынке, и прежде всего в секторе технологических акций, новый пузырь. Одним из признаков перегрева можно считать очень высокую активность розничных инвесторов, особенно на рынке деривативов, говорится в отчете BofA: “У компаний, чьи акции упали сильнее всего, очень высока доля опционов в торговле — еще одно свидетельство спекулятивного пузыря”. По подсчетам банка, у 15 акций из S&P 500, наиболее популярных среди розничных инвесторов, а также Tesla (не входит в индекс) объем торгов опционами наиболее тесно связан с динамикой котировок за последние три месяца.

Аналитики Credit Suisse сравнивают нынешнюю ситуацию с прошлыми пузырями: доля технологического сектора в совокупной капитализации достигла уровня 2000 г., когда стал сдуваться пузырь дот-комов; растет все меньше акций (прежде всего это лидеры рынка), как было в конце 1990-х в США или в Японии в 1985—1990 гг. перед лопанием пузыря. Кроме того, растут риски регулирования (особенно в случае победы Джо Байдена) и повышения налогообложения; а появление вакцины от коронавируса может на некоторое время развернуть популярные онлайн-тренды и поддержать другие секторы (финансы, отдых).

Тем не менее в Credit Suisse еще не считают нынешнюю ситуацию пузырем, но снизили долю техноакций в портфеле с “сильно выше рынка” до “выше рынка”.

Мы вскоре сможем понять, надувается ли настоящий пузырь или рынок скорректируется до более “здоровых” уровней, считают аналитики Stifel. Они используют коэффициент CAPE, разработанный нобелевским лауреатом Робертом Шиллером для оценки обоснованности стоимости компаний в долгосрочной перспективе. Это отношение капитализации к средней прибыли за последние 10 лет (с поправкой на инфляцию). “CAPE вскоре скажет нам, начнет ли P/E достигать “пузырных” значений, как в конце 1920-х и 1990-х гг.”, когда капитализация превышала долгосрочную прибыль более чем в 30 раз, или мы уже наблюдаем пик, как в середине 1930-х и 1960-х гг., отмечают они. В первом случае, считают в Stifel, S&P 500 заметно превысит 3700 пунктов (сейчас — 3400, на пике в начале сентября — немногим менее 3600).

 

 

Михаил ОВЕРЧЕНКО

Добавить комментарий

Автор:

Введите Код, указанный на рисунке
 




Новини

20:12 - Столичне підприємство випускало у вільний обіг баржі та судна, ввезені в режимі «Тимчасове ввезення», ухилившись таким чином від сплати 4 млн гривень податків
19:42 - Мінсоцполітики залучено до формування політики однієї з макрорегіональних стратегій Європейського Союзу, де Україна є повноправним учасником на рівні з державами-членами ЄС
19:42 - Енергозбережувальні та комфортні умови навчання в університетах – МОН реалізує спільний проект з ЄІБ та НЕФКО
19:42 - Еміне Джапарова: Розпочинаємо наступну стадію активної адвокації Кримської платформи
19:42 - Владимиру Зеленскому сообщили о создании украинской вакцины от коронавируса
19:42 - Экс-главе Налоговой сообщили о подозрении о недополучении бюджетом 2,2 млрд гривен “ArcelorMittal Кривой Рог”
19:29 - Неопределенность перед выборами растет
19:12 - Операторам телекомунікацій або уповноваженим ними особам пропонують долучитися до аналізу проекту рішення на відповідність принципам державної регуляторної політики
19:06 - Наші наступні проєкти – концесія залізнично-поромного комплексу та контейнерного термінала морського порту «Чорноморськ», - Владислав Криклій
18:59 - Пенсії, яких не буде
18:48 - Рада собирается уволить министра экономики Олега Бахматюка
18:48 - Минфин утвердит нормативную базу для плана BEPS до конца года
18:48 - Геннадий Боголюбов подал новые иски против Минфина и НБУ в деле Приватбанка
18:48 - Махинации с земельным кадастром обошлись Киеву в миллиард гривен потерь бюджета
18:48 - Кривой Рог и Запорожье уплывают от Рината
18:48 - Транспортные предприятия с начала года сократили грузоперевозки на 13%
18:48 - Виталий Кличко покупает у режима Александра Лукашенко 200 новых автобусов
17:54 - В течение пары недель Кабмин представит результаты аудита государства
17:54 - США расширили применение санкций за строительство “Северного потока-2”
17:54 - Владимир Зеленский выступил за скорейшее введение налога на выведенный капитал
17:54 - Минфин вновь повысил ставки по облигациям в гривне
17:45 - Підсумки торгів цінними паперами на Українській біржі за 20.10.2020
17:36 - Владислав Криклій: Наші наступні проекти – концесія залізнично-поромного комплексу та контейнерного термінала морського порту «Чорноморськ»
17:36 - Мінфін розробляє нормативну базу для імплементації положень Закону №466 в частині Плану BEPS
17:36 - Ольга Стефанішина: Співпраця із ООН Жінки прискорює впровадження певних ініціатив щодо гендерної рівності в Україні
17:36 - Родини загиблих у авіакатастрофі військових на Харківщини отримали грошові виплати
17:06 - В МТСБУ рассказали, сколько выплатили за страховщиков-банкротов по ОСАГО за 5 лет
17:00 - Бурштынская ТЭС Рината Ахметова при экспорте электроэнергии не платит за ее транспортировку
17:00 - Количество нарушающих нормативы банков сократилось до 10
17:00 - “Нафтогаз” отрицает претензии главы Налоговой службы на 35 млрд гривен


Більше новин

ВалютаКурс
Австралійський долар19.9318
Канадський долар21.5052
Юань Женьміньбі4.2456
Куна4.4208
Чеська крона1.2295
Данська крона4.5017
Гонконгівський долар3.6607
Форинт0.091616
Індійська рупія0.38604
Рупія0.0019346
Новий ізраїльський шекель8.3957
Єна0.2684
Теньге0.066308
Вона0.024902
Мексиканське песо1.337
Молдовський лей1.6685
Новозеландський долар18.6012
Норвезька крона3.0532
Російський рубль0.36366
Саудівський ріял7.5641
Сінгапурський долар20.8915
Ренд1.7138
Шведська крона3.2242
Швейцарський франк31.2435
Єгипетський фунт1.8065
Фунт стерлінгів36.6436
Долар США28.3707
Білоруський рубль11.0819
Азербайджанський манат16.7004
Румунський лей6.8706
Турецька ліра3.5918
СПЗ (спеціальні права запозичення)40.1458
Болгарський лев17.129
Євро33.5044
Злотий7.3105
Алжирський динар0.21903
Така0.33371
Вірменський драм0.057965
Іранський ріал0.00067406
Іракський динар0.02379
Сом0.35566
Ліванський фунт0.01878
Лівійський динар20.6014
Малайзійський ринггіт6.8057
Марокканський дирхам3.0616
Донг0.0012211
Бат0.89423
Дирхам ОАЕ7.7077
Туніський динар10.2359
Узбецький сум0.0027429
Новий тайванський долар0.97636
Туркменський новий манат8.0887
Ганське седі4.8866
Сербський динар0.28196
Сомоні2.7408
Ларі8.8893
Бразильський реал5.0177
Золото53961.07
Срібло695.59
Платина24534.98
Паладій66710.3

Курси валют, встановлені НБУ на: 21.10.2020

ТікерOpenMaxMinCloseVolume
BAVL0.360.360.360.3682800.00
CEEN5.055.055.055.055050.00

Дані за 20.10.2020