ФРС будет держать нулевые ставки еще три года

18.09.2020 17:12 | Укррудпром

vtimes.io, 17 сентября 2020. Опубликовано 16:47 18 сентября 2020 года Успеет ли за это время надуться пузырь на фондовых рынках?

Экономика США восстанавливается быстрее, чем еще недавно ожидали руководители Федеральной резервной системы (ФРС), но Федрезерв поступил так, будто ситуация, наоборот, ухудшается. На июньском заседании комитета по открытым рынкам руководители ФРС прогнозировали, что ВВП в IV квартале сократится на 6,5% год к году, теперь прогноз — 3,7%, базовая инфляция ожидается ближе к цели в 2% (1,5% вместо прежних 1%), безработица — 7,6% вместо 9,3%. И все же все 17 членов комитета ожидают сохранения ставок около нуля по крайней мере до конца 2021 г., 13 из них — до конца 2023 г.

Ни один пузырь не надувался без избыточной ликвидности, отмечает Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money, ФРС любой ценой пытается не допустить укоренения дефляции, а значит, повышения ставок в ближайшие годы можно не ждать. Итак, главный источник денег на планете еще несколько лет не пересохнет. Успеет ли за это время надуться пузырь на биржах? 

Остались только слова

Согласно заявлению комитета, повышать ставки не планируется, пока ФРС не увидит, что рынку труда не хватает работников, а инфляция достигла 2% и “будет несколько превышать 2% в течение некоторого времени”. Поскольку основные инструменты поддержки экономики и финансового сектора ФРС уже задействовала (кратко- и долгосрочные ставки находятся на исторически низких уровнях, сворачивавшаяся в последние годы программа денежного стимулирования весной была радикально расширена), ей остается метод убеждения. Председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции в среду 10 раз повторил прилагательное powerful (“мощный, сильнодействующий”) в отношении новых долгосрочных ориентиров центробанка.

Не всем, однако, эти ориентиры ясны, особенно учитывая августовское заявление ФРС о том, что 2% перестают быть целью для центробанка и он будет ориентироваться на среднюю инфляцию на этом уровне. “Рынку хочется немного лучше понимать, что означает “несколько превышать 2%” и “в течение некоторого времени”. Здесь-то и возникает проблема”, — считает Мишель Мейер, старший экономист по США Bank of America (BofA). “Они [ФРС] установили невероятно высокую планку для повышения ставок. В этом вся суть”, — заключает Роберто Перли, бывший экономист ФРС, а ныне — директор по глобальной денежной политике Cornerstone Macro (цитата по The Wall Street Journal).

Подпитка для рынка

Денежное и фискальное стимулирование на триллионы долларов для борьбы с последствиями пандемии помогло фондовому рынку быстро оправиться после обвала в феврале — марте. Фондовые индексы Nasdaq и S&P 500 уже летом обновили исторические максимумы. Но в начале сентября фондовые рынки просели: S&P 500 терял 7,7%, Nasdaq Composite — 11,1%.

“Если экономический спад завершился в июне 2020 г., S&P 500 показал второй по масштабам пострецессионный рост за период после Второй мировой войны, несмотря на худшие показатели восстановления ВВП”, — говорится в отчете американской брокерской компании Stifel. Расхождение в результатах рынка акций и экономики ее аналитики объясняют возросшим влиянием крупных технологических компаний, которые от введенного во многих странах карантина только выиграли, и околонулевыми реальными доходностями облигаций. Процентные ставки используются в модели дисконтирования денежных потоков, которая традиционно применяется для расчета справедливой стоимости компании (и, соответственно, цены акции), однако при нулевых ставках главный ориентир для такого расчета фактически отсутствует, что раздувает стоимость акций — особенно компаний с хорошими перспективами долгосрочного роста бизнеса.

Несмотря на факторы, объясняющие расхождение между ростом котировок и экономики, аналитики Stifel называют его “когнитивным диссонансом” и считают чрезмерным.

Джеймс Маккормик, директор по глобальной стратегии NatWest Markets, полагает, что после феноменального роста фондовый рынок начал более внимательно оценивать риски. Среди них — неясность относительно президентских выборов в США, возможное замедление восстановления мировой экономики и вносящие неопределенность скачки котировок технологических компаний (семь крупнейших компаний США за семь дней потеряли $1 трлн капитализации). “Мы переходим в состояние меньших доходов [от акций] и большей волатильности. Это не значит, что рынок вернется к ситуации февраля или марта. Но потенциал роста теперь несколько ограничен, пока мы не пройдем через некоторые из этих событий и рисков”, — считает он.

Ряд ведущих фондовых индексов, включая S&P 500, Nasdaq, Dow Jones, немецкий DAX, японский Nikkei 225, а также акций (Apple, Amazon, Tesla) после отката затормозили в районе 50-дневной скользящей средней, обращает внимание Триси. Скользящие средние традиционно считаются линиями тренда, 50-дневная — краткосрочного, 200-дневная — среднесрочного, обе часто становятся психологическими уровнями, где инвесторы переоценивают ситуацию, поясняет он.

Трейдеры, использующие кредитное плечо, не могут выдержать крупных просадок, поэтому на уровне 50-дневной средней часто пытаются выкупать подешевевшие бумаги, но продают их в случае дальнейшего падения, отмечает Триси. “Маржинальная торговля процветает благодаря ликвидности. Сейчас приток средств от денежных и фискальных властей снизился, падение курса доллара приостановилось. Это внесло значительный вклад в начало недавней коррекции”, — считает Триси.

Пауэлл в среду снова призвал правительство предоставить дополнительную помощь экономике. Но республиканцы, имеющие большинство в сенате, готовы лишь на незначительные меры. “Вопрос в том, при каком падении акций центробанки будут готовы вмешаться и снова начать агрессивно печатать деньги. Для ведущих индексов ориентиром будет скорее 200-дневная, чем 50-дневная скользящая средняя”, — полагает Триси. Пока же рынок предоставлен сам себе и в отсутствие поддержки вряд ли повторит динамику последних месяцев.

Пузырь или нет?

Многие аналитики сегодня рассуждают о том, надувается ли на фондовом рынке, и прежде всего в секторе технологических акций, новый пузырь. Одним из признаков перегрева можно считать очень высокую активность розничных инвесторов, особенно на рынке деривативов, говорится в отчете BofA: “У компаний, чьи акции упали сильнее всего, очень высока доля опционов в торговле — еще одно свидетельство спекулятивного пузыря”. По подсчетам банка, у 15 акций из S&P 500, наиболее популярных среди розничных инвесторов, а также Tesla (не входит в индекс) объем торгов опционами наиболее тесно связан с динамикой котировок за последние три месяца.

Аналитики Credit Suisse сравнивают нынешнюю ситуацию с прошлыми пузырями: доля технологического сектора в совокупной капитализации достигла уровня 2000 г., когда стал сдуваться пузырь дот-комов; растет все меньше акций (прежде всего это лидеры рынка), как было в конце 1990-х в США или в Японии в 1985—1990 гг. перед лопанием пузыря. Кроме того, растут риски регулирования (особенно в случае победы Джо Байдена) и повышения налогообложения; а появление вакцины от коронавируса может на некоторое время развернуть популярные онлайн-тренды и поддержать другие секторы (финансы, отдых).

Тем не менее в Credit Suisse еще не считают нынешнюю ситуацию пузырем, но снизили долю техноакций в портфеле с “сильно выше рынка” до “выше рынка”.

Мы вскоре сможем понять, надувается ли настоящий пузырь или рынок скорректируется до более “здоровых” уровней, считают аналитики Stifel. Они используют коэффициент CAPE, разработанный нобелевским лауреатом Робертом Шиллером для оценки обоснованности стоимости компаний в долгосрочной перспективе. Это отношение капитализации к средней прибыли за последние 10 лет (с поправкой на инфляцию). “CAPE вскоре скажет нам, начнет ли P/E достигать “пузырных” значений, как в конце 1920-х и 1990-х гг.”, когда капитализация превышала долгосрочную прибыль более чем в 30 раз, или мы уже наблюдаем пик, как в середине 1930-х и 1960-х гг., отмечают они. В первом случае, считают в Stifel, S&P 500 заметно превысит 3700 пунктов (сейчас — 3400, на пике в начале сентября — немногим менее 3600).

 

 

Михаил ОВЕРЧЕНКО

Додати коментар

Користувач:
email:





A debt crisis looms,
Europeans seek to stay afloat,
Bailouts all around.

- Fin.Org.UA

Новини

00:00 - Новини від Міністерства енергетики України
00:00 - Регуляторні акти Міністерства енергетики України
21:00 - Новини 15 липня: величезні пенсії для деяких українців, дешеві авто для чиновників
20:30 - Инфляционные данные из США ослабили надежды на снижение ставки
20:26 - Данська компанія допомагає росіянам вивозити зерно з окупованого Бердянська – ЗМІ
19:54 - Будівництво електростанцій: Казахстан вирішив відмовитися від послуг московії
19:15 - Чиновники "за копійки" купують авто: журналісти виявили сотні таких випадків
18:55 - В Україні відновили понад 50% генерації, пошкодженої атаками московія
18:40 - Інвестиційний фонд відбудови: США та Україна почали шукати адміністратора
18:14 - Тривала відбудова у Бучі: для багатоповерхівки замовили додаткових робіт на 30 мільйонів
17:55 - Стимулы просочились: Китайская экономика демонстрирует ускорение
17:50 - НБУ застосував заходи впливу до двох страховиків та фінкомпанії: що вони передбачають
17:26 - Нацбанк показав курс долара та євро на середу 16 липня
17:10 - Wizz Air Abu Dhabi припиняє роботу: в чому причина
16:50 - Китай обіцяє посилити підтримку московії після санкційних погроз від Трампа – росЗМІ
16:45 - ВІДДІЛ КОМУНІКАЦІЙ З ГРОМАДСЬКІСТЮ УПРАВЛІННЯ ІНФОРМАЦІЙНОЇ ВЗАЄМОДІЇ ГУ ДПС У ДНІПРОПЕТРОВСЬКІЙ ОБЛАСТІ (ТЕРИТОРІЯ ОБСЛУГОВУВАННЯ - МІСТО ДНІПРО) ІНФОРМУЄ!
16:45 - Ушестеро дорожче: ФДМУ продав будівлю держінституту у Києві
16:40 - США та Україна розпочали пошук адміністратора для Інвестиційного фонду відбудови
16:20 - В Україні викрили масштабне виробництво підробок агрохімії під виглядом товарів відомих брендів
16:05 - Перевершити найрозумніших людей: Цукерберг витратить сотні мільярдів на "суперінтелект"
16:00 - Енергосистема є збалансованою, підготовка до опалювального сезону відбувається згідно з графіками – Микола Колісник
16:00 - Санкції без доказів
15:45 - Україна різко скоротила експорт молочної продукції до ЄС
15:40 - До двох страховиків та фінансової компанії застосовано заходи впливу
15:35 - У Києві хочуть суттєво наростити встановлення будинкових лічильників тепла
15:30 - Курси валют, встановлені НБУ на 16.07.2025
15:14 - Дайджест НКЦПФР: динаміка торгів цінними паперами — червень 2025
15:10 - Мінфін спрямував на соцвиплати 191,5 мільярда: на що пішли кошти
14:59 - В Україні змінилися показники продажів пального на АЗС
14:55 - Поліція заплатила 63 долари харків'янці за порноконтент: жінці присудили 3 роки


Більше новин

ВалютаКурс
Алжирський динар0.32262
Австралійський долар27.4388
Така0.3462
Канадський долар30.5531
Юань Женьміньбі5.8286
Чеська крона1.9778
Данська крона6.5389
Гонконгівський долар5.3275
Форинт0.121849
Індійська рупія0.4873
Рупія0.0025708
Новий ізраїльський шекель12.4958
Єна0.28273
Теньге0.079526
Вона0.03028
Ліванський фунт0.000467
Малайзійський ринггіт9.86
Мексиканське песо2.2357
Молдовський лей2.4699
Новозеландський долар25.0592
Норвезька крона4.1122
Саудівський ріял11.1505
Сінгапурський долар32.6243
Донг0.0016003
Ренд2.347
Шведська крона4.3311
Швейцарський франк52.4863
Бат1.28827
Дирхам ОАЕ11.3858
Туніський динар14.469
Єгипетський фунт0.8463
Фунт стерлінгів56.2243
Долар США41.8211
Сербський динар0.4167
Азербайджанський манат24.5963
Румунський лей9.6083
Турецька ліра1.0399
СПЗ (спеціальні права запозичення)57.1776
Болгарський лев24.9604
Євро48.8031
Ларі15.4208
Злотий11.4701
Золото140316.48
Срібло1600.51
Платина58115.86
Паладій50821.42

Курси валют, встановлені НБУ на 16.07.2025