Портрет майбутнього управителя "Моршинської"

15 травня Агентство з розшуку та менеджменту активів (АРМА) оголосило на Prozorro конкурс з відбору управителя найдорожчого і найбільш комерційно привабливого активу у своєму портфелі – виробника мінеральної води "Моршинська". Подавати документи можуть усі охочі підприємниці, які відповідають критеріям відбору, до 26 червня.
Договір діятиме п"ять років (до 31 травня 2031 року). Давайте подивимось, які ж вимоги до управителя "Моршинської" висуває АРМА. Невідповідна кваліфікація Перше, що впадає в око, – агентство шукає операційного директора виробництва (СОО), а не професійного управлінця капіталом, як-от інвестиційні компанії та фонди Horizon Capital, Sigma Bleyzer, Dragon Capital, Concorde Capital. Річ у тім, що суд заарештував і передав в управління АРМА акції, зокрема ПрАТ "Індустріальні та дистрибуційні системи", ПрАТ "Моршинський завод мінеральних вод "Оскар" та ПрАТ "Миргородський завод мінеральних вод". Читайте також Аукціони АРМА на "Прозорро.Продажі" завдали збитків державі на 1,2 мільярда Натомість у тендерній документації агентство вимагає від кандидатів в управителі цінними паперами (акціями) підтвердити мінімум трирічний досвід підприємництва у сфері оренди або посередництва щодо рухомого та нерухомого майна. Абсолютно нелогічно, що АРМА взагалі не вимагає від майбутнього управителя досвіду професійної діяльності у сфері управління корпоративними (майновими) правами. Розмите формулювання У тендерній документації вимагається, щоб кандидат в управителі мав "досвід управління підприємствами або активами у одній або декількох із таких сфер: FMCG (товари повсякденного попиту); харчова промисловість; дистрибуція товарів; управління корпоративними правами або великими підприємствами". З одного боку, це дещо покращує ситуацію, а з іншого – формулювання "у одній або декількох із таких сфер" створює юридичну "лазівку".
Через сполучник "або" тендер може виграти компанія, яка має досвід лише у дистрибуції (наприклад, склад побутової хімії) або лише у виробництві, і при цьому абсолютно не вміє управляти акціями. Також жодним чином не уточнюється, як саме має підтверджуватися цей досвід і протягом якого періоду він мав набуватися.
Якщо компанія один рік керувала збитковим заводом, то виходить, що формально вона відповідає кваліфікаційним вимогам. Обмеження конкуренції Переможець конкурсу повинен буде надати банківську гарантію на 101,1 млн грн як засіб забезпечення виконання своїх зобов"язань, яка діятиме до 31 травня 2031 року. Для її оформлення йому доведеться заморозити в банку щонайменше 30 млн грн "живих" коштів, а решту 70 млн грн забезпечити заставою рухомого та нерухомого майна.
Це майно буде повністю заблоковане на 5 років: його не можна буде продати для оптимізації структури власного бізнесу або використати як забезпечення для отримання оборотних кредитів і фінансування нових інвестиційних проєктів. Така жорстка застава обернеться колосальними втратами, які за 5 років сягатимуть понад 80 млн грн.
Ці збитки виникнуть через знецінення заморожених коштів, упущену вигоду від їхнього вилучення з обороту, блокування нерухомості, а також щорічну комісію банку за видану гарантію разом із витратами на обов"язкову щорічну переоцінку та страхування заставленого майна. Вузьке горлечко Тендер із такою вимогою щодо забезпечення може зацікавити тільки дуже велику компанію з бездоганною репутацією, високим кредитним рейтингом та стабільним фінансовим потоком, яка зможе отримати від банку незабезпечену гарантію.
За такої умови кошти й майно не заморожуються, а банк бере на себе ризик під фінансове поручительство самої компанії. Ідеться про бізнес із річним доходом від 1,5 млрд грн, для якого сума гарантії не перевищуватиме 10% від річного чистого прибутку.
Такі компанії повинні мати стабільні щомісячні обороти, що в рази перевищують суму забезпечення, повністю відсутню прострочену заборгованість за кредитами та іншими зобов"язаннями, а їхні офіційні фінансові звіти за останні роки мають показувати стійкий чистий прибуток. Такими компаніями можуть бути, наприклад, ритейл-мережі та дистриб"ютори FozzyGroup ("Сільпо") й "АТБ-Маркет", агрохолдинги і виробники продуктів харчування МХП ("Миронівський хлібопродукт") та Kernel, кондитери й харчовики Roshen і "Яготинське". Фінансова пастка Управитель "Моршинської" зобов"язаний на 5 років укласти на користь АРМА два договори страхування на суму оцінки акцій (5,5 млрд грн): перший – безпосередньо цінних паперів, другий – власної відповідальності перед третіми особами. Залежно від фінансового становища емітента акцій та переліку страхових ризиків страхування акцій за середньою ставкою 0,2% коштуватиме 10,1 млн грн на рік (50,5 млн грн за 5 років).
Страхування відповідальності за шкоду цінним паперам чи третім особам унаслідок рішень, дій чи бездіяльності управителя за середньою ставкою 0,25%, обійдеться у 12,6 млн грн на рік (63,1 млн грн за 5 років). На думку агентства, бізнес має нести мільйонні витрати на страхування чужих активів без гарантій компенсації.
Отримання доходу можливе лише раз на рік через дивіденди, яких через ринкові та воєнні чинники може не бути.
Насправді їх гарантовано не буде, бо АРМА планує весь чистий прибуток групи IDS Ukraine спрямувати на купівлю облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП). Знищення ліквідності Окремої уваги заслуговує підготовлений агентством Орієнтовний план управління акціями, який вимагає від управителя спрямувати на купівлю ОВДП 2,19 млрд грн нерозподіленого прибутку групи IDS Ukraine за 2023–2025 роки.
Водночас фактичний залишок коштів на рахунках компаній станом на 31 грудня 2025 року становив лише 1,74 млрд грн. Така вимога свідчить про: Фінансову некомпетентність: бухгалтерський нерозподілений прибуток ототожнюється із пачками грошей, які лежать у сейфі чи на депозитному рахунку в банку, ігноруючи те, що цей ресурс уже залучений в операційний оборот компаній. Ризик дефолту: спустошення всіх рахунків під нуль паралізує операційну діяльність усієї групи IDS Ukraine і гарантовано зупинить виробництво мінеральної води.
У компаній не буде коштів на закупівлю сировини, пляшок, етикеток, оплату електроенергії, палива для логістики тощо. Штучне доведення до банкрутств: таке вимивання капіталу прямо суперечить головній меті управління щодо збереження та збільшення економічної вартості акцій. Негативні наслідки: зупинка виробництва призведе до недоотримання державним бюджетом податкових надходжень (понад 1 млрд грн на рік) та залишить без доходу понад 2 000 працівників. Паперовий підхід Запропонований АРМА Орієнтовний план управління акціями передбачає, що витрати управителя складатимуть лише 1 000 грн на місяць.
Таке заниження є економічно необґрунтованим, оскільки повністю ігнорує реальну структуру операційних та обов"язкових витрат професійного управителя, до яких належать: обслуговування банківської гарантії на 101,1 млн грн; витрати на страхування акцій та цивільно-правової відповідальності перед третіми особами на 113,6 млн грн; оплата праці залученого персоналу управителя; поточні операційні та адміністративні витрати. Грошове самогубство Відповідно до чинного законодавства, управитель має право на винагороду, а також на відшкодування необхідних витрат, понесених у зв"язку з управлінням активами, які утримуються безпосередньо з доходів від використання таких активів.
Залишок коштів перераховується до державного бюджету. Таким чином, доходи від управління активами спрямовуються у такій черговості: першочергово – на покриття витрат управителя, у другу чергу – на виплату його винагороди, а решта акумульованих коштів перераховується до державного бюджету. Однак у випадку з "Моршинською" єдиним потенційним доходом від управління є дивіденди, які виплачуються раз на рік.
Тобто, доки цього не відбудеться, протягом усіх інших місяців року офіційний дохід від управління дорівнюватиме нулю. Читайте також Кейс "Моршинської": як держбюджет недоотримує мільярди гривень Отже, більшу частину року управитель не отримуватиме ні відшкодування витрат, ні винагороди.
А з огляду на те, що 2,19 млрд грн нерозподіленого прибутку групи IDS Ukraine за 2023–2025 роки управитель зобов"язаний спрямувати на купівлю ОВДП, у найближчий рік він узагалі буде позбавлений будь-яких надходжень. При цьому, згідно з вимогами тендеру, у разі відсутності доходу управитель зобов"язаний щомісяця витягувати з обороту власного основного бізнесу та перераховувати до держбюджету гарантійний платіж у розмірі 84,1 млн грн (1,09 млрд грн на рік). Токсичні відносини За умовами конкурсу, АРМА має право в односторонньому та позасудовому порядку достроково припинити договір лише за 10 днів (керуючись оціночним критерієм "неефективності" управління). Натомість, якщо сам управитель опиниться в ситуації неможливості виконання зобов"язань (наприклад, через банкрутство), він зобов"язаний письмово попередити про це агентство щонайменше за три місяці. Тобто АРМА може усунути управителя за 10 днів, тоді як останній, навіть зазнаючи колосальних збитків через несправедливі умови договору, буде змушений продовжувати управляти акціями, нести поточні витрати та щомісяця сплачувати гарантійний платіж у розмірі 84,1 млн грн ще впродовж 90 днів після офіційного повідомлення про відмову від договору. Загальні висновки Виходячи з усього вищесказаного, ось так виглядає управитель акцій "Моршинської", якого шукає агентство.
Він: немає досвіду у виробництві мінеральної води, а також у сфері професійного управління корпоративними правами та цінними паперами; готовий завдати своєму бізнесу збитків у розмірі 80 млн грн через п"ятирічне заморожування власних активів на 101,1 млн грн для надання та обслуговування банківської гарантії; згоден нести 113,6 млн грн витрат на страхування чужого майна без жодних гарантій отримання компенсації у майбутньому; погоджується щонайменше рік працювати без винагороди та відшкодування поточних операційних й адміністративних витрат; готовий повністю спустошити всі рахунки групи компаній IDS Ukraine через купівлю ОВДП, усвідомлюючи, що це миттєво паралізує їхню діяльність, зупинить заводи та штучно доведе "Моршинську" до банкрутства; здатний, не маючи упродовж року доходу від управління, щомісяця вилучати з обігу власного основного бізнесу та перераховувати до держбюджету гарантійний платіж у розмірі 84,1 млн грн; згоден працювати за умов, коли АРМА може будь-якої миті в односторонньому та позасудовому порядку розірвати договір лише за 10 днів, керуючись оціночним критерієм "неефективності".