Міжнародні резерви України: від катастрофи до рекорду

Станом на 1 листопада 2025 року міжнародні резерви України досягли рекордної позначки в 49,516 млрд доларів США, що є найвищим показником за всю історію незалежної України. Цей результат розповідає не просто про цифри, а про наслідки героїчного опору України російській агресії та виключної солідарності міжнародного співтовариства. Однак цей успіх потребує глибокого аналізу та розуміння надзвичайно складних механізмів, які дозволили країні, що знаходиться у стані війни, не лише утримати, а й суттєво розширити свою валютну подушку безпеки.

Від руйнації до вершини: історія трьох з половиною років

Для розуміння значущості цього досягнення необхідно звернутися до історичних контрастів.

На момент запуску повномасштабної російської агресії (24 лютого 2022 року) Україна мала 29 млрд доларів США в міжнародних резервах. Це був здоровий рівень для країни мирного часу, однак для країни, яка стикнулася з невідновлюваною війною, це означало суворо обмежені часові рамки для виживання.​

У критичні місяці 2022 року резерви скорочувалися драматично. Країна витрачала валюту на запали обороні, критичний імпорт палива та продуктів, виплати за міжнародними борговими зобов’язаннями. На деякі моменти здавалося, що запаси іноземної валюти можуть вичерпатися протягом кількох місяців.​

Однак із середини 2023 року почалося повільне, але послідовне відновлення. До липня 2025 року резерви зросли до близько 45 млрд доларів. Потім у липні спостерігалося невелике падіння до 43 млрд (через валютні інтервенції НБУ та боргові платежі), а у жовтні 2025 року сталася різка перелома — резерви зросли на 6,4% за один місяць, досягнувши 49,5 млрд доларів.​

Анатомія успіху: звідки беруться іноземні гроші

Динаміка листопада 2025 року показує, як майже 50 млрд доларів надійшло до України. Розібратися в цих джерелах критично важливо для розуміння економічної моделі України.

1. Ініціатива G7 ERA — перший та найбільший джерело

4,694 млрд доларів США надійшло від Європейського Союзу у межах ініціативи країн G7 Extraordinary Revenue Acceleration for Ukraine (ERA).​

Це —革новий механізм фінансування, який заслуговує на особливу увагу. Замість традиційних позик, які б збільшували борг України, ERA передбачає позики, які повинні бути погашені не коштами України, а доходами від замороженого російського активу.​

Ось як це працює:

• Європейський Союз та інші члени G7 вилучили та "заморозили" російські суверенні активи (переважно золото та цінні папери) на суму близько 300 млрд доларів США

• Центральні депозитарії цінних паперів у ЄС генерують прибутки від цих замороженого активу

• Ці прибутки спрямовуються до спеціального Механізму кредитування України (ULCM)

• ULCM використовує ці доходи для погашення позик, наданих Україні під ERA

Це означає, що Україна отримує фінансування практично без посилення своєї боргової позиції в традиційному розумінні. Повноважена ставка розраховується так, щоб узгодитися з темпами прибутку від замороженого російського активу, а не з традиційними комерційними процентними ставками.​

За словами Мінфіну України, у 2024-2025 роках G7 та ЄС уже надали України майже 28 млрд доларів США у межах ERA. Рідко коли міжнародна спільнота демонструвала такої креативності в придумуванні механізмів фінансової підтримки.​

2. Світовий банк як канал капіталу

1,079 млрд доларів США надійшло через рахунки Світового банку. Світовий банк діє як агент, розподіляючи позики від своїх членів та отримуючи доходи від своїх інвестицій у розвиток України.​

3. ОВДП як внутрішнє фінансування

507,7 млн доларів США надійшло від розміщення облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП) у іноземній валюті. Це означає, що українці та іноземні інвестори купили американські доларові облігації, виданих Міністерством фінансів. Хоча цей механізм збільшує зовнішній борг України, він дозволяє залучати готівку для критичних потреб.​

4. Європейський банк розвитку Ради Європи

117,3 млн доларів США надійшло від Європейського банку розвитку Ради Європи, який фінансує довгострокові проекти розвитку.​

Разом: 6,398 млрд доларів США в одному місяці — це величезний обсяг для країни, якої ВВП становить близько 180-200 млрд доларів США.​

Витрати боргу: коли держава платить за войну

Однак будь-яка монета має два боки. Поки Україна отримувала 6,398 млрд доларів, вона також мала виплачувати боргові зобов’язання та обслуговувати міжнародні кредити.

Обслуговування та погашення державного боргу в іноземній валюті становило 611,6 млн доларів США, у тому числі:​

• 368,9 млн доларів США — обслуговування та погашення ОВДП

• 199,5 млн доларів США — погашення боргу перед Світовим банком

• 16,1 млн доларів США — обслуговування боргу перед Європейським інвестиційним банком

• 14,7 млн доларів США — обслуговування та погашення боргу перед ЄБРР

• 12,3 млн доларів США — обслуговування боргу перед ЄС

• 0,1 млн доларів США — виплати іншим кредиторам

Крім того, Україна сплатила МВФ 83,9 млн доларів США. Загалом, боргові видатки становили близько 695,5 млн доларів США.​

Операції Національного банку: коли гривня борониться від долара

Національний банк продав 2,834 млрд доларів США та викупив лише 0,8 млн доларів США, отже, чистий продаж валюти становив 2,834 млрд доларів США.​

Це — ключовий механізм, який дозволяє Національному банку утримувати гривню від різкого падіння. Щоразу, коли населення та бізнес потребують доларів для імпорту, різниці розрахунків або вивезення капіталу, НБУ продає ці долари з резервів, отримуючи гривні. Це стабілізує валютний ринок та утримує гривню від девальвації.​

На перший погляд, це виглядає як утримання, однак це якраз той механізм, який озовав можливе скорочення резервів. Якби НБУ не інтервенувала, гривня впала б значно більше, але це не 2,834 млрд доларів на місяць — це була б катастрофа.

Переоцінка фінансових інструментів: коли природа працює на користь

На додачу до фінансових надходжень, переоцінка вартості фінансових інструментів збільшила резерви на 126,8 млн доларів США. Це сталося через:​

• Зміни ринкової вартості цінних паперів (золотих облігацій та казначейських цінних паперів США)

• Коливання курсів валют (зміна вартості євро, фунта стерлінга та інших валют відносно до долара США)

Це — пасивний заробіток, який не потребує дій Мінфіну чи НБУ. Нерідко розглядається як удача, однак за рахунок правильного діверсифікування резервів можна максимізувати такі переоцінки.

Порівняння з іншими країнами: коли Україна насправді сильна

За методологією МВФ, нормальний рівень резервів становить 3 місяці покриття імпорту. Україна наразі має 5,1 місяця покриття, що засвідчує, що розраховується резервів більше, ніж мінімально необхідно.​

Однак для порівняння:

Таким чином, Україна демонструє здоровий рівень резервів, порівнюючи з розвиненими країнами Центральної Європи, попри те, що находиться у стані війни.​

Критична важливість резервів для економіки, що воює

Міжнародні резерви виконують кілька критичних функцій для України:

1. Стабілізація валютного ринку

Резерви дозволяють НБУ контролювати курс гривні, запобігаючи різким коливанням. На фоні суттєвого скорочення експортних надходжень (через вивезення військовиків та руйнування інфраструктури) та величезних потреб імпорту, ці резерви — єдиний можливий інструмент утримання стійкості гривні.​

2. Критичний імпорт

У разі раптового припинення міжнародної допомоги (що, на щастя, не трапилося), резерви забезпечать можливість оплатити критичний імпорт палива, ліків, продуктів. Фінансування в 5,1 місяця критичних потреб — це суттєвий запас miцності.​

3. Довіра інвесторів та кредиторів

Високий рівень резервів сигналізує інвесторам та кредиторам про фінансову стійкість України. Це дозволяє залучати позики під більш сприятливих умовах та спонукає інтернаціональні організації продовжувати підтримку.​

4. Непрямий механізм фінансування оборони

Хоча НБУ не може безпосередньо фінансувати військові видатки, резерви дозволяють уряду отримувати гривні через продаж валюти, що потім може спрямуватися на оборону.​

Ризики та виклики: не все так просто

Однак цей успіх приховує кілька потенційних загроз.

1. Залежність від міжнародної допомоги

Очевидно, що більшість зростання резервів пояснюється надходженнями від ERA та інших міжнародних програм. У разі зменшення або припинення цієї допомоги резерви почнуть скорочуватися.​

2. Валютний ризик EUR

Значна частина резервів знаходиться в євро. У разі лущення євро відносно долара США номіналь на вартість резервів упадє.​

3. Операційні витрати на валютні операції

Щомісячна продаж 2-3 млрд доларів США для стабілізації курсу — це суттєвий витік резервів. При продовженні цих темпів резерви можуть скоротитися на 24-36 млрд доларів США на рік.​

4. Необхідність рефінансування боргу

По мірі збільшення зовнішнього боргу, зростатимуть і витрати на його обслуговування. Якщо процентні ставки залишатимуться високими, це створю додаткове навантаження на бюджет.​

Висновки: резерви як доказ стійкості

Міжнародні резерви України станом на листопад 2025 року — це не просто цифра, а символ виняткової міжнародної солідарності та українського опору.

Факт, що за умов тривалої війни Україна змогла не лише утримати, а й суттєво розширити свої резерви, свідчить про:

• Креативність міжнародного фінансового інженерства (ERA, ULCM)

• Наполегливість західних партнерів у підтримці України

• Стійкість Національного банку у мудрому управлінні валютою

• Готовність українців інвестувати у власну державу через ОВДП

Однак це досягнення має бути основою для фундаментальних структурних змін, яких потребує українська економіка: розвитку експорту, побудови стабільних виробничих потужностей, припинення залежності від чистого фінансування дефіциту.

Юридична оговорка: Представлена інформація є аналітичним матеріалом, заснованим на офіційних даних Національного банку України, Міністерства фінансів України та Міжнародного валютного фонду. Дана стаття не становить інвестиційну пораду, фінансову консультацію чи рекомендацію щодо операцій з валютою. Усі висновки ґрунтуються на публічно доступних даних станом на листопад 2025 року. Для прийняття будь-яких фінансових рішень необхідно консультуватися з кваліфікованими фінансовими консультантами.