Фінансова енциклопедія


1 A B C D E F G H I J L M N O P Q R S T U V W X Y Z А Б В Г Д Е Ж З И І К Н О П Р С Т У Ф Ц Ч Э



ОБЛИГАЦИИ КОРРЕКТИРОВОЧНЫЕ (рус)
ADJUSTMENT BONDS (eng)


Облигации, обычно выпускаемые в связи с реорганизацией корпорации, но иногда используемые для целей объединения нескольких существующих выпусков в один класс для обеспечения единообразной ставки процента, что является формой консолидированной облигации рефинансирования. О.к. практически аналогична ДОХОДНОЙ ОБЛИГАЦИИ, проценты по к-рой выплачиваются только при наличии прибыли у компании, в том смысле, что проценты выплачиваются только в случае, если они заработаны. Невозможность выплатить процент по объявленной ставке, когда не получен доход, как это предусмотрено положениями контракта, не считается невыполнением обязательств. Процент по О.к. или доходной облигации представляет собой притязание на часть доходов только после выплаты процентов по всем ранее возникшим обязательствам с фиксированным процентом. Т. о., эта облигация является притязанием на прибыль, опережающим только акции компании
О.к. представляет собой гибкий инструмент. Как следует из ее названия, это способ, применяемый менеджерами по реорганизации для изменения структуры основного капитала, к-рая слишком велика для ожидаемых доходов компании. Рассматривая необходимость реорганизации ж. д. в соответствии с разделом 77 Нац. закона о банкротстве (Section 77 of the National Bankruptcy Act), Комиссия по торговле между штатами (Interstate Commerce Commission) одобряла выпуск условных процентных обязательств по типу доходных облигаций обычно со ставкой в 4,5%, ограниченной возможностью кумулятивного накапливания выплат. При этом высокая вероятность приносить прибыль для покрытия процентов по доходным облигациям сочеталась с условием, что в периоды спада или депрессии регулярные ежегодные выплаты могут быть прекращены. Термин `доходные облигации` использовался при современных реорганизациях вместо термина `О.к.`, чтобы обозначить подобные условные процентные обязательства. С целью придания капитализации большей гибкости и снижения фиксированных выплат держателей `младших` (подчиненных) обязательств реорганизуемой корпорации с фиксированной ставкой процента просят принять частично или, возможно, полностью, О.к. или доходные облигации, по к-рым выплата процентов зависит от полученных доходов. Поэтому их функция заключается в замене постоянных издержек на условные выплаты. Если реорганизованная компания, обретя новую структуру капитала, действует успешно, то процент будет выплачиваться по условным процентным О.к. или доходным облигациям; а если соотношение постоянных и условных выплат будет достаточно устойчивым, то такие О.к. или доходные облигации могут получить статус инвестиционных. Напр., О.к. 1995 г. компании Атчисон, Топека и Санта Фе (The Atchison, Topeka and Santa Fe), первоначально выпущенные в 1895 г., сейчас пользуются статусом инвестиционных облигаций.
О.к. или доходные облигации, являясь гации, являясь частью облигационного долга, позволяют корпорации-эмитенту получать по ним налоговые преимущества путем изъятия процентных выплат из налогообложения в отличие от новых акций, выпускаемых взамен старых долгов. Однако в случае недостаточности текущих доходов для выплат условных процентов компания не будет иметь осложнений как не выполнившая своих обязательств, что имело бы место в случае обязательств с фиксированной ставкой процента. Кроме того, ценные бумаги, являющиеся долговыми обязательствами, О.к. или доходные облигации обеспечивают левередж (эффект фин. рычага) акций. О.к. или доходные облигации могут утратить черты дибенчера (обязательства без обеспечения), если они обеспечены закладной. В этом случае они становятся обеспеченными долговыми обязательствами, однако со вторичным (по очереди) правом требования по заложенным активам.
Важной чертой, к-рую следует отметить в отношении О.к. или доходных облигаций, является характер взыскания условного процента: если он заработан, он должен быть обязательно уплачен; если не заработан, то процент может быть полностью или частично кумулятивным или некумулятивным.
Грэхэм и Додд (Graham and Dodd) в своей работе `Анализ ценной бумаги` (`Security Analysis`) (4-е издание), являющейся основополагающей в этой области, предлагают аналитическую коррекцию при расчете соотношения постоянных и условных выплат, к-рое явится отражением условной природы претензий на процент, равно как и обязательных или дискреционных платежей. Если уплаты процента носят обязательный характер, предлагается повысить ставку купона на 30% и производить расчет коэффициента покрытия по методу кумулятивных вычетов до того как будет применено правило `до уплаты налогов` в отношении инвестиционных облигаций с фиксированной ставкой процента; если же выплата процента осуществляется дискреционно (по усмотрению администрации), то ставка купона должна быть повышена на 50%. Подобная корректировка подчеркнула бы различия в характере процентных выплат и позволила бы рассматривать преимущества применения стандартов инвестиционного класса, хотя точный выбор `весов` в этой методике остается спорным.
Еще одной структурной чертой доходных облигаций, к-рую необходимо подчеркнуть, является вопрос о том, включает ли в себя определение `чистый доход` отчисления в фонд погашения и капитальные фонды.
С бух. точки зрения, фонд погашения и фонд капитала означают распределение средств, а не выплаты, проходящие по отчету о прибылях и убытках. Поэтому, оценивая значимость высококлассных доходных облигаций для инвестиционных целей, Грэхэм и Додд предлагают не считать эти фонды частью постоянных и условных выплат. Однако, что касается доходных облигаций более низкого класса, в отношении к-рых вероятность выплат процентов становится важным фактором, Грэхэм и Додд считают возможным трактовать отчисления в эти фонды как прошлые выплаты. Последовательность в отношении к подобным фондам как к форме распределения прибыли, а не как к выплатам по счету дохода, а также к определению класса облигаций, могла бы потребовать единой основы для анализа. Но необходимо отметить, что вероятность осуществления процентных выплат является проблемой в отношении доходных облигаций более низких классов.
Доходные облигации, выпущенные под реорганизацию ж. д., могут быть предъявлены к выкупу, большая часть из них без какой-либо премии. В отличие от них облигации `Атчисон Аджастмент 4s` (`Atchison Adjustment 4s`), к-рые представляют пример более раннего выпуска под реорганизацию, не могут быть выпущены. Определенная часть доходных облигаций ж. д. может быть конвертирована, большая часть из них в простые, и только очень малое число в привилегированные акции.
Некоторые из доходных облигаций и О.к. имеют разделенные купоны, часть купона с процентами по фиксированной ставке и часть - с условной выплатой. По мнению Грэхэма и Додда, при анализе общая сумма процента (с фиксированной и условной выплатами) должна соответствовать общим стандартам для доходных облигаций, т. к. они полагают, что значительные маржи покрытия, требуемые для облигаций инвестиционного класса, могли бы в случае удовлетворения такого требования привести к выплате обеих частей процента с фиксированной и условной ставками. Однако можно возразить, что фактор повышения при расчете процентного соотношения постоянных и условных заработанных издержек должен применяться только по отношению к части процента с условной ставкой.
По правилам Нью-Йоркской фондовой биржи, облигации с фиксированной ставкой процента продаются по принципу `плюс процент`, т. е. продавец получает начисленный процент с даты предыдущей процентной выплаты по облигации в добавление к продажной стоимости облигации. Большая часть доходных облигаций и О.к. продавались без прибыли, т. е. без такого накопленного процента в пользу продавца. Однако, если подобные облигации получали высококлассный рейтинг, они могли продаваться на основе принципа `плюс процент`, как и облигации с фиксированной процентной ставкой, чему примером служат `Атчисон, Торека и Санта-Фе Рай Аджастмент 4s`.

Encyclopedia of Banking & Finance Charles J Woelfel

Інші статті енциклопедії




Пошук в Фінансовій енциклопедії


From London to Berlin,
Traders follow every move,
Market never sleeps.

- Fin.Org.UA

Новини

21:00 - Новини 18 липня: дефіцит зовнішнього фінансування, український DOGE та санкції ЄС, що б’ють по "Роснєфті"
20:43 - Китай став головним болем Індонезії ще до тарифів Трампа – NYT
19:44 - У Білорусі магазини каратимуть за відсутність картоплі
19:16 - До "Чорноморська" вперше з початку війни зайшов лінійний контейнеровоз
18:46 - Українці задекларували 35 мільярдів іноземних доходів: вдвічі більше за попередній рік
18:10 - Частина Сум залишилася без світла після атаки московія, зупинялися тролейбуси
18:02 - Віцепрем'єр хоче запустити український аналог DOGE Маска
17:45 - АМКУ дозволив засновнику ОККО купити агрокомпанію
17:30 - Розпочинається обговорення вимог до значимих фінансових компаній
17:25 - Нацбанк показав курс долара та євро на понеділок 21 липня
16:58 - Нові санкції ЄС можуть зірвати плани "Роснєфті" продати частку в індійському НПЗ
16:52 - Капіталізація крипторинку зросла до 4 трильйонів доларів через закон Трампа
16:34 - Врожай соняшнику в Україні у цьому сезоні може скоротитися – аналітики
16:31 - Колонка Андрія Пишного «Як перезапустити ринкову іпотеку»
16:30 - Як правильно закрити шахти
16:23 - Участь Міністерства економіки України у засіданні Уряду 16 липня 2025 року
16:16 - Участь Міністерства економіки України у засіданні Уряду 15 липня 2025 року
16:13 - У США схвалили перший національний закон про криптовалюту
16:11 - Суд арештував 1,5 мільярда ексрегіонала Макеєнка: гроші передали до АРМА
16:09 - Участь Міністерства економіки України у засіданні Уряду 14 липня 2025 року
16:04 - Участь Міністерства економіки України у роботі Верховної Ради України 14 липня 2025 року
15:59 - Україна експортувала в 3,7 раза більше масла ніж за І півріччя 2024 року
15:36 - АМКУ оштрафував "Радабанк" на 8 мільйонів: у липні банк також покарав НБУ
15:30 - Курси валют, встановлені НБУ на 21.07.2025
15:29 - Держбюджет 2026: бракуватиме $19 мільярдів зовнішнього фінансування
15:14 - ВІДДІЛ КОМУНІКАЦІЙ З ГРОМАДСЬКІСТЮ УПРАВЛІННЯ ІНФОРМАЦІЙНОЇ ВЗАЄМОДІЇ ГУ ДПС У ДНІПРОПЕТРОВСЬКІЙ ОБЛАСТІ (ТЕРИТОРІЯ ОБСЛУГОВУВАННЯ - МІСТО ДНІПРО) ІНФОРМУЄ!
15:07 - WhatsApp час готуватись до заборони в московії — депутат Держдуми
15:06 - Результати моніторингу дотримання вимог щодо ступеня локалізації виробництва предметів закупівлі, внесених до переліку товарів, що є предметом закупівлі, з підтвердженим ступенем локалізації виробництва за перше півріччя 2025 року
14:51 - ВІДДІЛ КОМУНІКАЦІЙ З ГРОМАДСЬКІСТЮ УПРАВЛІННЯ ІНФОРМАЦІЙНОЇ ВЗАЄМОДІЇ ГУ ДПС У ДНІПРОПЕТРОВСЬКІЙ ОБЛАСТІ (ТЕРИТОРІЯ ОБСЛУГОВУВАННЯ - МІСТО ДНІПРО) ІНФОРМУЄ!
14:51 - Нацбанк позбавив ліцензії страхову компанію через непрозору власність


Більше новин

ВалютаКурс
Алжирський динар0.32175
Австралійський долар27.2303
Така0.34448
Канадський долар30.4233
Юань Женьміньбі5.8171
Чеська крона1.9743
Данська крона6.5124
Гонконгівський долар5.3195
Форинт0.121809
Індійська рупія0.48458
Рупія0.0025621
Новий ізраїльський шекель12.4382
Єна0.28112
Теньге0.078396
Вона0.030034
Ліванський фунт0.000466
Малайзійський ринггіт9.8382
Мексиканське песо2.2292
Молдовський лей2.4613
Новозеландський долар24.9423
Норвезька крона4.1037
Саудівський ріял11.131
Сінгапурський долар32.5344
Донг0.0015962
Ренд2.3553
Шведська крона4.3195
Швейцарський франк52.1241
Бат1.28974
Дирхам ОАЕ11.3671
Туніський динар14.402
Єгипетський фунт0.845
Фунт стерлінгів56.1765
Долар США41.7514
Сербський динар0.41495
Азербайджанський манат24.5553
Румунський лей9.5811
Турецька ліра1.034
СПЗ (спеціальні права запозичення)57.0259
Болгарський лев24.8476
Євро48.607
Ларі15.4007
Злотий11.4397
Золото140055.91
Срібло1603.06
Платина61426.75
Паладій55470.49

Курси валют, встановлені НБУ на 21.07.2025