Фінансова енциклопедія


1 A B C D E F G H I J L M N O P Q R S T U V W X Y Z А Б В Г Д Е Ж З И І К Н О П Р С Т У Ф Ц Ч Э



ОБЛИГАЦИИ КОРРЕКТИРОВОЧНЫЕ (рус)
ADJUSTMENT BONDS (eng)


Облигации, обычно выпускаемые в связи с реорганизацией корпорации, но иногда используемые для целей объединения нескольких существующих выпусков в один класс для обеспечения единообразной ставки процента, что является формой консолидированной облигации рефинансирования. О.к. практически аналогична ДОХОДНОЙ ОБЛИГАЦИИ, проценты по к-рой выплачиваются только при наличии прибыли у компании, в том смысле, что проценты выплачиваются только в случае, если они заработаны. Невозможность выплатить процент по объявленной ставке, когда не получен доход, как это предусмотрено положениями контракта, не считается невыполнением обязательств. Процент по О.к. или доходной облигации представляет собой притязание на часть доходов только после выплаты процентов по всем ранее возникшим обязательствам с фиксированным процентом. Т. о., эта облигация является притязанием на прибыль, опережающим только акции компании
О.к. представляет собой гибкий инструмент. Как следует из ее названия, это способ, применяемый менеджерами по реорганизации для изменения структуры основного капитала, к-рая слишком велика для ожидаемых доходов компании. Рассматривая необходимость реорганизации ж. д. в соответствии с разделом 77 Нац. закона о банкротстве (Section 77 of the National Bankruptcy Act), Комиссия по торговле между штатами (Interstate Commerce Commission) одобряла выпуск условных процентных обязательств по типу доходных облигаций обычно со ставкой в 4,5%, ограниченной возможностью кумулятивного накапливания выплат. При этом высокая вероятность приносить прибыль для покрытия процентов по доходным облигациям сочеталась с условием, что в периоды спада или депрессии регулярные ежегодные выплаты могут быть прекращены. Термин `доходные облигации` использовался при современных реорганизациях вместо термина `О.к.`, чтобы обозначить подобные условные процентные обязательства. С целью придания капитализации большей гибкости и снижения фиксированных выплат держателей `младших` (подчиненных) обязательств реорганизуемой корпорации с фиксированной ставкой процента просят принять частично или, возможно, полностью, О.к. или доходные облигации, по к-рым выплата процентов зависит от полученных доходов. Поэтому их функция заключается в замене постоянных издержек на условные выплаты. Если реорганизованная компания, обретя новую структуру капитала, действует успешно, то процент будет выплачиваться по условным процентным О.к. или доходным облигациям; а если соотношение постоянных и условных выплат будет достаточно устойчивым, то такие О.к. или доходные облигации могут получить статус инвестиционных. Напр., О.к. 1995 г. компании Атчисон, Топека и Санта Фе (The Atchison, Topeka and Santa Fe), первоначально выпущенные в 1895 г., сейчас пользуются статусом инвестиционных облигаций.
О.к. или доходные облигации, являясь гации, являясь частью облигационного долга, позволяют корпорации-эмитенту получать по ним налоговые преимущества путем изъятия процентных выплат из налогообложения в отличие от новых акций, выпускаемых взамен старых долгов. Однако в случае недостаточности текущих доходов для выплат условных процентов компания не будет иметь осложнений как не выполнившая своих обязательств, что имело бы место в случае обязательств с фиксированной ставкой процента. Кроме того, ценные бумаги, являющиеся долговыми обязательствами, О.к. или доходные облигации обеспечивают левередж (эффект фин. рычага) акций. О.к. или доходные облигации могут утратить черты дибенчера (обязательства без обеспечения), если они обеспечены закладной. В этом случае они становятся обеспеченными долговыми обязательствами, однако со вторичным (по очереди) правом требования по заложенным активам.
Важной чертой, к-рую следует отметить в отношении О.к. или доходных облигаций, является характер взыскания условного процента: если он заработан, он должен быть обязательно уплачен; если не заработан, то процент может быть полностью или частично кумулятивным или некумулятивным.
Грэхэм и Додд (Graham and Dodd) в своей работе `Анализ ценной бумаги` (`Security Analysis`) (4-е издание), являющейся основополагающей в этой области, предлагают аналитическую коррекцию при расчете соотношения постоянных и условных выплат, к-рое явится отражением условной природы претензий на процент, равно как и обязательных или дискреционных платежей. Если уплаты процента носят обязательный характер, предлагается повысить ставку купона на 30% и производить расчет коэффициента покрытия по методу кумулятивных вычетов до того как будет применено правило `до уплаты налогов` в отношении инвестиционных облигаций с фиксированной ставкой процента; если же выплата процента осуществляется дискреционно (по усмотрению администрации), то ставка купона должна быть повышена на 50%. Подобная корректировка подчеркнула бы различия в характере процентных выплат и позволила бы рассматривать преимущества применения стандартов инвестиционного класса, хотя точный выбор `весов` в этой методике остается спорным.
Еще одной структурной чертой доходных облигаций, к-рую необходимо подчеркнуть, является вопрос о том, включает ли в себя определение `чистый доход` отчисления в фонд погашения и капитальные фонды.
С бух. точки зрения, фонд погашения и фонд капитала означают распределение средств, а не выплаты, проходящие по отчету о прибылях и убытках. Поэтому, оценивая значимость высококлассных доходных облигаций для инвестиционных целей, Грэхэм и Додд предлагают не считать эти фонды частью постоянных и условных выплат. Однако, что касается доходных облигаций более низкого класса, в отношении к-рых вероятность выплат процентов становится важным фактором, Грэхэм и Додд считают возможным трактовать отчисления в эти фонды как прошлые выплаты. Последовательность в отношении к подобным фондам как к форме распределения прибыли, а не как к выплатам по счету дохода, а также к определению класса облигаций, могла бы потребовать единой основы для анализа. Но необходимо отметить, что вероятность осуществления процентных выплат является проблемой в отношении доходных облигаций более низких классов.
Доходные облигации, выпущенные под реорганизацию ж. д., могут быть предъявлены к выкупу, большая часть из них без какой-либо премии. В отличие от них облигации `Атчисон Аджастмент 4s` (`Atchison Adjustment 4s`), к-рые представляют пример более раннего выпуска под реорганизацию, не могут быть выпущены. Определенная часть доходных облигаций ж. д. может быть конвертирована, большая часть из них в простые, и только очень малое число в привилегированные акции.
Некоторые из доходных облигаций и О.к. имеют разделенные купоны, часть купона с процентами по фиксированной ставке и часть - с условной выплатой. По мнению Грэхэма и Додда, при анализе общая сумма процента (с фиксированной и условной выплатами) должна соответствовать общим стандартам для доходных облигаций, т. к. они полагают, что значительные маржи покрытия, требуемые для облигаций инвестиционного класса, могли бы в случае удовлетворения такого требования привести к выплате обеих частей процента с фиксированной и условной ставками. Однако можно возразить, что фактор повышения при расчете процентного соотношения постоянных и условных заработанных издержек должен применяться только по отношению к части процента с условной ставкой.
По правилам Нью-Йоркской фондовой биржи, облигации с фиксированной ставкой процента продаются по принципу `плюс процент`, т. е. продавец получает начисленный процент с даты предыдущей процентной выплаты по облигации в добавление к продажной стоимости облигации. Большая часть доходных облигаций и О.к. продавались без прибыли, т. е. без такого накопленного процента в пользу продавца. Однако, если подобные облигации получали высококлассный рейтинг, они могли продаваться на основе принципа `плюс процент`, как и облигации с фиксированной процентной ставкой, чему примером служат `Атчисон, Торека и Санта-Фе Рай Аджастмент 4s`.

Encyclopedia of Banking & Finance Charles J Woelfel

Інші статті енциклопедії




Пошук в Фінансовій енциклопедії


Новини

23:45 - Руслан Стрілець: Україна впроваджує зелений курс навіть під час російської агресії
23:45 - МВС розпочало формування штурмових бригад «Гвардія наступу»
23:45 - З початку повномасштабної війни до поліції надійшло понад 9,7 тис. повідомлень про зникнення дітей
23:20 - Лимиты потребления электроєнергииэ на 3 февраля областям повышены почти на 4%, Киеву — на 2%
21:40 - Денис Шмигаль: Україна та ЄС уклали дві угоди за підсумками спільних консультацій Уряду та Єврокомісії
19:40 - ЕС пригласил Украину в платформу совместных закупок газа
19:35 - Понад 500 працівників соціальної сфери пройшли навчання щодо роботи в новій підсистемі ЄІССС – Реєстрі надавачів та отримувачів соціальних послуг
19:35 - Херсонщина отримала генератори від міжнародних партнерів
19:35 - Зручна взаємодія між реєстрами: через систему «Трембіта» здійснили 2 млрд транзакцій за 3 роки
19:35 - У Мінагрополітики провели переговори з ЄІБ щодо кредитних програм для аграріїв
19:35 - Сергій Марченко: Ціна війни вимірюється не грошима чи розміром бюджетного дефіциту, а людськими життями
19:35 - Микола Сольський закликав ЄС допомогти Україні провести весняну посівну
19:35 - Агросектор України, попри війну, зробив прорив у євроінтеграційній роботі, - Микола Сольський
19:35 - Законодавство про медіа у фокусі уваги Єврокомісії, - МКІП
19:35 - Оперативна інформація Генерального Штабу Збройних Сил України станом на 18:00 02.02.2023 щодо російського вторгнення
19:35 - Олександр Ткаченко: Україна має стати повноцінним учасником європейського культурного життя
19:35 - Триває евакуація з небезпечних територій України
19:35 - Віктор Ляшко та Комісар ЄС з питань гуманітарної допомоги та управління кризовими явищами обговорили питання подальшої підтримки України
19:35 - Олександр Ткаченко: Українська культурна спадщина, як частина європейської культури, потребує посиленого захисту ЄС
18:45 - Во время обыска у экс-замминистра обороны обнаружили диван, набитый пачками 500-гривенных купюр
18:45 - россия увеличивает темп адаптации к санкциям, нужно это исправить — Зеленский
18:45 - ЕС предоставит Украине 2400 дополнительных генераторов
18:45 - Проданного Ринатом Ахметовым бывшему клубу Романа Абрамовича за 100 млн евро футболиста ждет диквалификация за расизм
17:50 - Захід боїться вводити санкції проти “росатома”. Чому?
17:50 - Procter&Gamble вошла в список международных спонсоров войны
17:50 - Коррекция тренда. Как Джонсон в Вашингтоне связан с чистками в Украине
17:50 - Минфин надеется на возврат нерезидентов в ОВГЗ со снятием запрета на репатриацию
17:50 - Коломойський, Столар, Аваков і група чиновників
17:45 - Підсумки торгів цінними паперами на Українській біржі за 02.02.2023
17:30 - Прем’єр-міністр: Україна планує започаткувати з ЄС масштабну програму виробництва сонячної енергії домогосподарствами та громадами


Більше новин

ВалютаКурс
Австралійський долар26.0734
Канадський долар27.5117
Юань Женьміньбі5.4385
Чеська крона1.6874
Данська крона5.4
Гонконгівський долар4.6625
Форинт0.103826
Індійська рупія0.445
Рупія0.0024584
Новий ізраїльський шекель10.6779
Єна0.2848
Теньге0.079681
Вона0.029963
Мексиканське песо1.9718
Молдовський лей1.9451
Новозеландський долар23.8336
Норвезька крона3.6665
Російський рубль0.52165
Сінгапурський долар27.9919
Ренд2.1479
Шведська крона3.5373
Швейцарський франк40.245
Єгипетський фунт1.2075
Фунт стерлінгів44.9355
Долар США36.5686
Білоруський рубль13.2919
Азербайджанський манат21.5528
Румунський лей8.1972
Турецька ліра1.9431
СПЗ (спеціальні права запозичення)49.6011
Болгарський лев20.5465
Євро40.1724
Злотий8.5397
Алжирський динар0.26875
Така0.34712
Вірменський драм0.092422
Домініканське песо0.64755
Іранський ріал0.00087068
Іракський динар0.025047
Сом0.42448
Ліванський фунт0.024258
Лівійський динар7.6757
Малайзійський ринггіт8.5637
Марокканський дирхам3.578
Пакистанська рупія0.13705
Саудівський ріял9.7438
Донг0.0015592
Бат1.1076
Дирхам ОАЕ9.9561
Туніський динар11.9536
Узбецький сум0.0032448
Новий тайванський долар1.21725
Туркменський новий манат10.4482
Сербський динар0.33742
Сомоні3.5531
Ларі13.7948
Бразильський реал7.1321
Золото71451.39
Срібло892.86
Платина37643.35
Паладій61128.8

Курси валют, встановлені НБУ на: 03.02.2023

ТікерOpenMaxMinCloseVolume
204150985.95985.95985.95985.95985.95
213227978.96978.96978.96978.969789.60
225668988.29988.29988.29988.291856008.62
2262601050.711050.711050.711050.71220649.10
BAVL0.310.3150.310.31599800.00
KER211.8211.8211.8211.8635.40
YASK0.260.260.260.26520.00

Дані за 02.02.2023