Девальвация, инфляция, долги. Экономические последствия политического напряжения

22.01.2022 19:52 | Укррудпром

zn.ua, 21 января 2022. Опубликовано 09:53 22 января 2022 года Этот год точно не будет простым, даже если будет мирным.

Гривня обесценивается, инфляция не останавливается, евробонды Украины обвалились, нерезиденты распродают наши ОВГЗ. Кажется, дальше только саранча, кровавые реки и смерти первенцев. На самом деле ситуация сложная, но не катастрофическая. Катастрофическую мы даже не анализируем, потому что экономика войны — это уравнение с очень большим количеством неизвестных. Да и согласитесь, прочность гривни, текущая инфляция или вероятность дефолта в случае широкомасштабной войны не будут первоочередными. Но даже возможность эскалации уже имеет конкретные и болезненные последствия. Этот год точно не будет простым, даже если будет мирным.

Девальвация

В целом все довольно просто: экспортер приносит в страну доллары и меняет на гривню, чтобы вести здесь свою деятельность, импортер эти доллары здесь за гривни покупает, чтобы завезти сюда свои товары. Если экспортеры принесли долларов больше, чем требуется импортерам, то гривня укрепляется, а Нацбанк покупает излишек долларов себе в резервы. Если же импортерам надо больше, чем есть у экспортеров, то гривня девальвирует, а НБУ продает из своих резервов немного долларов, чтобы удовлетворить на них спрос и смягчить девальвацию.

Ситуация в этом году даже по оптимистичным прогнозам должна была быть непростой, ведь значительная часть нашего импорта — энергоносители, без которых, в отличие от телевизоров или шмоток, не обойтись, а цены на них откровенно космические. ZN.UA детально описывало текущую ситуацию и с углем, и с газом. Не углубляясь в подробности, до апреля газа в стране останется 5—6 млрд кубометров (причем преимущественно буферного), а в октябре эти запасы должны вырасти до 17—18 млрд кубометров, из которых 7—6 миллиардов — импорт. Давление на валютный рынок будет значительным, даже если нынешние четырехзначные цены на газ упадут до трехзначных. НБУ, конечно, его будет смягчать, но сжигать дотла все резервы ради доллара по 27, надеемся, не планирует. Поэтому девальвация гривни в течение года была неизбежной даже без политических рисков. А они есть.

На валютном рынке присутствуют не только экспортеры, импортеры и Нацбанк. В 2019-м доля нерезидентов, покупающих украинские ОВГЗ, начала стремительно расти, и если в январе они держали менее процента от всех облигаций в обороте, то уже на конец 2019-го — более 13% стоимостью в 100 с лишним миллиардов гривен. Нерезиденты начали оказывать существенное влияние на валютный рынок, ведь когда они продают свои ОВГЗ, то хотят купить валюту, чтобы вывести отсюда деньги. Если “выйти” хочет большое число нерезидентов одновременно, то создается большое давление на валютный рынок. Что мы и видим сейчас: на 1 января у нерезидентов было ОВГЗ на 93 млрд грн (9% от общего количества), на 20 января — уже на 85 млрд грн (8% от общего количества). И чем громче Россия бряцает оружием на нашем пороге, тем больше желание нерезидентов уйти отсюда как можно скорее.

Долги

Покупая ОВГЗ, нерезиденты фактически дают правительству деньги в долг. Не они одни (приветствие госбанкам!), но их доля существенна, как и аппетиты Минфина к этому виду финансирования. Нехватку экономического роста, неумение жить на заработанное и избыток “тени” в экономике очень удобно компенсировать подобными займами. В прошлом году правительство в целом планировало взять в долг на внутреннем рынке около 550 млрд грн. К счастью, не справилось и в этом году свои аппетиты снизило до 430 млрд грн. Но это все равно большая сумма, и если спрос на ОВГЗ на внутреннем рынке не будет соответствовать этим планам, то неизбежны рост дефицита госбюджета и проблемы с возвратом предыдущих долгов, которые мы нередко отдаем именно из новых заимствований. А спрос снижается даже от мысли о катастрофическом сценарии. Чтобы его хоть как-то поддержать, Минфин повышает ставки — доходность ОВГЗ. Пока не сильно, на последнем аукционе однолетние ОВГЗ уже продавали со ставкой 11,90%, двухлетние — 12,95, а пятилетние — 13,25%. И даже при таких ставках это был самый маленький по объемам аукцион с октября прошлого года. Да и само повышение ставки — довольно ограниченный инструмент. Мы не будем повышать ее очень высоко, потому что это усиливает долговую нагрузку. Они не будут покупать очень дорого, потому что на определенном этапе усомнятся в нашей способности такие дорогие деньги вернуть. Конечно, можно сделать госбанкам предложение, от которого трудно отказаться, перед этим еще и “подогрев” их необходимыми средствами, но дополнительная эмиссия гривни точно не улучшит ее обменный курс.

С внешними займами все еще сложнее. Крутое пике наших евробондов вроде бы закончилось, но до своей “докризисной” стоимости они не вернутся до тех пор, пока Украина не исчезнет с первых страниц мировых СМИ. И хотя здесь наши аппетиты значительно скромнее — Минфин планировал привлечь на этих рынках только 150 млрд грн, скорее всего, позаимствовать мы вообще ничего не сможем. До новостей о “вторжении уже завтра” мы могли спокойно брать в долг под 6—8% годовых в долларах. После них — под 20%. Кроме того, что это чрезвычайно дорого, это еще и очень рискованно, — чтобы вернуть такие “дорогие” долги, надо иметь нечто большее, чем вал зерновых и веру в светлое будущее.

При лучшем сценарии Украина сможет позаимствовать хоть что-то под гарантии со стороны, например, США. Но предоставление подобных гарантий не быстрый процесс, и наша сторона его уже по крайней мере должна была бы инициировать. Но пока “наша сторона” устами главы налогового парламентского комитета Данила Гетманцева заявляет, что никаких проблем с обслуживанием госдолга в этом году не видит, как и оснований продолжать сотрудничество с МВФ. Правда? Текущее соглашение с МВФ заканчивается летом, и даже если мы выскочим из штанов, выполняя все договоренности, получим около 1,4 млрд долл. (приблизительно 40 млрд грн). И Фонд сейчас является вообще единственным источником кредитных средств для нас. А долговые обязательства в этом году составляют более 550 млрд грн, из них на внутреннем рынке мы должны отдать 424 млрд, на внешнем — 127 млрд грн. Не пиковый год, но какая разница, какого размера был долг, по которому объявили дефолт?

Инфляция

Еще один негативный фактор — инфляция. С января 2021-го инфляция в Украине начала довольно интенсивно расти, к концу года достигнув 10%. НБУ, чтобы ее укротить, повышает учетную ставку, сейчас она уже 10%, делая деньги в экономике дороже и сдерживая экономический рост, — выбор сложный, но правильный. Высокая инфляция — это угроза возникновения так называемой инфляционно-девальвационной спирали, когда рост цен провоцирует обесценение национальной валюты, а оно при этом приводит к дальнейшему росту инфляции, и так оборот за оборотом, со всеми возможными последствиями. А поскольку обе составляющие этой спирали подпитывают друг друга, сдерживание девальвации Нацбанком — не менее важный момент, чем сдерживание инфляции. И хотя в стенах НБУ уже только немой не сказал, что регулятор за курс не отвечает, к счастью, их действия со словами расходятся: НБУ активно продает валюту при увеличении спроса на нее, чтобы смягчить просадку гривни. На конец 2021-го валютных резервов в НБУ был почти 31 млрд долл. — хороший показатель, больше было разве что в 2010—2011 годах, этого ресурса достаточно для того, чтобы гривня не обвалилась, а плавно опускалась. Но до какой черты? Это, в конце концов, решать тому же НБУ, ведь, кроме повышения учетной ставки и операций на валютном рынке, он может задействовать и другие инструменты. Но пока что от них открещивается.

Вводить валютные ограничения, ограничения на вывод капитала и другие административные меры в НБУ пока не планируют. Там уверены, что смогут справиться и без этих мер. В Нацбанке уже видят признаки стабилизации гривни, но говорят об этом очень осторожно. Их можно понять: когда инфляция и учетная ставка двузначные, чрезмерный оптимизм центробанка выглядел бы глупостью.

***

Так что риск эскалации войны с Россией — только один из многих факторов, влияющих на текущую ситуацию. Да, к счастью, мы здоровее, чем в 2014-м, и если справились с тем кризисом, переживем и этот. Но должны понимать, что после каждого отката наша экономика очень медленно возвращается к докризисным уровням, а по некоторым критериям — не возвращается вообще. И достаточно ли прошлая и нынешняя власти сделали за восемь лет войны, если сам тезис о ее эскалации выбивает у нас почву из-под ног? Сократили бюджетный дефицит, но не избавились от него. Научились брать в долг, но до сих пор не умеем отдавать. Много говорили об энергетической безопасности — договорились до собственноручно созданного кризиса в энергетике. Искали-искали эти точки роста, а остались маленькой сырьевой экономикой, полностью зависящей от мировых цен на сырье. Единственное, чему можем порадоваться, — наш фондовый рынок никак не реагирует на эту ситуацию, потому что даже он у нас до сих пор не появился.

Юлия САМАЕВА

Додати коментар

Користувач:
email:





Politics affect
Financial markets respond fast
World events matter

- Fin.Org.UA

Новини

07:35 - Фінансовий астрологічний прогноз на 19.03.2024
21:50 - Новини 18 березня: Кабмін виділив додаткові 5 мільярдів на дрони, ЄС дасть кошти на військову підтримку України
21:41 - Родичів екс-глави метро Брагінського знайшли в тендерах на сотні мільйонів: Кличко відреагував
21:08 - Офіцерське звання за 40 днів: Міноборони запроваджує нову систему навчання для мобілізованих медиків
20:47 - З початку року банки видали іпотек "єОселя" на 3 мільярди
20:29 - Українське транзитне зерно заповнює лише 10% потужностей польських портів — аналітик
20:13 - Звіт про повторне відстеження результативності наказу Міністерства економіки України від 28.07.2022 № 2362 "Про внесення змін до визначень та позначень основних одиниць SI", зареєстрованого в Міністерстві юстиції України 15.08.2022 за № 915/38251
20:08 - Наказ Мінекономіки від 14.03.2024 № 6757 «Про затвердження плану розроблення технічних регламентів на 2024 рік»
20:07 - Через доступ ігроманів до азартних ігор КРАІЛ оштрафувала 4 онлайн-казино на 14 мільйонів
19:57 - ОГТСУ та оператор ГТС Молдови розроблятимуть спільні послуги для замовників з ЄС
19:46 - STICKER_CMYK
19:44 - Коментар МЗС України щодо доповіді Незалежної міжнародної комісії ООН з розслідування порушень в Україні
19:41 - STICKER_RGB
19:35 - Міноборони пояснило, що таке реєстр «Оберіг» і для чого він потрібен
19:33 - Sony призупиняє виробництво PlayStation VR2 через слабкий попит
19:01 - Світові ціни на какао досягли рекорду, також дорожчають кава та цукор
19:00 - За тиждень мережі АЗС збільшили ціни на бензин та дизпальне на понад гривню
18:41 - Одній небанківській фінансовій установі анульовано ліцензію, двом – змінено обсяг ліцензій
18:40 - Міністри країн ЄС погодили 5 мільярдів євро для допомоги Україні зброєю на 2024 рік
18:20 - Клієнти ПриватБанку зможуть отримувати SWIFT-перекази в польських злотих та євро без комісії
17:57 - SkyUp отримала реєстрацію у світовій системи оцінки безпеки IOSA
17:57 - Укрзалізниця запускає новий міжнародний маршрут Прага – Чоп
17:55 - Делегація ОГТСУ обговорила створення спільного продукту з представниками Vestmoldtransgaz та Міненерго Молдови
17:50 - "Укрзалізниця" запускає новий маршрут до Праги
17:48 - Мінінфраструктури: 170 фахівців пройшли навчання, як виявляти та запобігати ризикам корупції
17:48 - До 11 небанківських фінансових установ застосовано заходи впливу
17:45 - Підсумки торгів цінними паперами на Українській біржі за 18.03.2024
17:20 - Власник брендів Reserved і Sinsay відкидає обвинувачення у фіктивному виході з московія
16:59 - Національний банк оскаржить судові рішення стосовно застосування заходу впливу до ТОВ "ФК ЛЕО"
16:55 - Аукціони на Prozorro цьогоріч поповнили бюджети на майже 700 мільйонів


Більше новин

ВалютаКурс
Австралійський долар25.5984
Канадський долар28.7921
Юань Женьміньбі5.4145
Чеська крона1.6852
Данська крона5.6921
Гонконгівський долар4.9844
Форинт0.107456
Індійська рупія0.47006
Рупія0.0024831
Новий ізраїльський шекель10.6735
Єна0.26126
Теньге0.086648
Вона0.029222
Мексиканське песо2.3308
Молдовський лей2.203
Новозеландський долар23.7354
Норвезька крона3.6727
московський рубль0.42352
Сінгапурський долар29.1267
Ренд2.0618
Шведська крона3.7515
Швейцарський франк44.0987
Єгипетський фунт0.8261
Фунт стерлінгів49.63
Долар США38.9744
Білоруський рубль14.1663
Азербайджанський манат22.9356
Румунський лей8.5382
Турецька ліра1.2065
СПЗ (спеціальні права запозичення)51.8788
Болгарський лев21.7043
Євро42.447
Злотий9.8443
Алжирський динар0.28321
Така0.3459
Вірменський драм0.094144
Домініканське песо0.65004
Іранський ріал0.00090593
Іракський динар0.029045
Сом0.42551
Ліванський фунт0.000425
Лівійський динар7.8762
Малайзійський ринггіт8.022
Марокканський дирхам3.7715
Пакистанська рупія0.13675
Саудівський ріял10.1456
Донг0.0015437
Бат1.05901
Дирхам ОАЕ10.3594
Туніський динар12.1956
Узбецький сум0.0030447
Новий тайванський долар1.20401
Туркменський новий манат10.8712
Сербський динар0.3516
Сомоні3.4733
Ларі14.3241
Бразильський реал7.6217
Золото84151.19
Срібло983.4
Платина36071.2
Паладій41305.07

Курси валют, встановлені НБУ на 19.03.2024

ТікерOpenMaxMinCloseVolume
227763982.82982.82982.82982.82529739.98
CRSR061041.421041.421041.421041.4244781.06

Дані за 18.03.2024