Фінансова енциклопедія


1 A B C D E F G H I J L M N O P Q R S T U V W X Y Z А Б В Г Д Е Ж З И І К Н О П Р С Т У Ф Ц Ч Э



ОБЛИГАЦИИ КОРРЕКТИРОВОЧНЫЕ (рус)
ADJUSTMENT BONDS (eng)


Облигации, обычно выпускаемые в связи с реорганизацией корпорации, но иногда используемые для целей объединения нескольких существующих выпусков в один класс для обеспечения единообразной ставки процента, что является формой консолидированной облигации рефинансирования. О.к. практически аналогична ДОХОДНОЙ ОБЛИГАЦИИ, проценты по к-рой выплачиваются только при наличии прибыли у компании, в том смысле, что проценты выплачиваются только в случае, если они заработаны. Невозможность выплатить процент по объявленной ставке, когда не получен доход, как это предусмотрено положениями контракта, не считается невыполнением обязательств. Процент по О.к. или доходной облигации представляет собой притязание на часть доходов только после выплаты процентов по всем ранее возникшим обязательствам с фиксированным процентом. Т. о., эта облигация является притязанием на прибыль, опережающим только акции компании
О.к. представляет собой гибкий инструмент. Как следует из ее названия, это способ, применяемый менеджерами по реорганизации для изменения структуры основного капитала, к-рая слишком велика для ожидаемых доходов компании. Рассматривая необходимость реорганизации ж. д. в соответствии с разделом 77 Нац. закона о банкротстве (Section 77 of the National Bankruptcy Act), Комиссия по торговле между штатами (Interstate Commerce Commission) одобряла выпуск условных процентных обязательств по типу доходных облигаций обычно со ставкой в 4,5%, ограниченной возможностью кумулятивного накапливания выплат. При этом высокая вероятность приносить прибыль для покрытия процентов по доходным облигациям сочеталась с условием, что в периоды спада или депрессии регулярные ежегодные выплаты могут быть прекращены. Термин `доходные облигации` использовался при современных реорганизациях вместо термина `О.к.`, чтобы обозначить подобные условные процентные обязательства. С целью придания капитализации большей гибкости и снижения фиксированных выплат держателей `младших` (подчиненных) обязательств реорганизуемой корпорации с фиксированной ставкой процента просят принять частично или, возможно, полностью, О.к. или доходные облигации, по к-рым выплата процентов зависит от полученных доходов. Поэтому их функция заключается в замене постоянных издержек на условные выплаты. Если реорганизованная компания, обретя новую структуру капитала, действует успешно, то процент будет выплачиваться по условным процентным О.к. или доходным облигациям; а если соотношение постоянных и условных выплат будет достаточно устойчивым, то такие О.к. или доходные облигации могут получить статус инвестиционных. Напр., О.к. 1995 г. компании Атчисон, Топека и Санта Фе (The Atchison, Topeka and Santa Fe), первоначально выпущенные в 1895 г., сейчас пользуются статусом инвестиционных облигаций.
О.к. или доходные облигации, являясь гации, являясь частью облигационного долга, позволяют корпорации-эмитенту получать по ним налоговые преимущества путем изъятия процентных выплат из налогообложения в отличие от новых акций, выпускаемых взамен старых долгов. Однако в случае недостаточности текущих доходов для выплат условных процентов компания не будет иметь осложнений как не выполнившая своих обязательств, что имело бы место в случае обязательств с фиксированной ставкой процента. Кроме того, ценные бумаги, являющиеся долговыми обязательствами, О.к. или доходные облигации обеспечивают левередж (эффект фин. рычага) акций. О.к. или доходные облигации могут утратить черты дибенчера (обязательства без обеспечения), если они обеспечены закладной. В этом случае они становятся обеспеченными долговыми обязательствами, однако со вторичным (по очереди) правом требования по заложенным активам.
Важной чертой, к-рую следует отметить в отношении О.к. или доходных облигаций, является характер взыскания условного процента: если он заработан, он должен быть обязательно уплачен; если не заработан, то процент может быть полностью или частично кумулятивным или некумулятивным.
Грэхэм и Додд (Graham and Dodd) в своей работе `Анализ ценной бумаги` (`Security Analysis`) (4-е издание), являющейся основополагающей в этой области, предлагают аналитическую коррекцию при расчете соотношения постоянных и условных выплат, к-рое явится отражением условной природы претензий на процент, равно как и обязательных или дискреционных платежей. Если уплаты процента носят обязательный характер, предлагается повысить ставку купона на 30% и производить расчет коэффициента покрытия по методу кумулятивных вычетов до того как будет применено правило `до уплаты налогов` в отношении инвестиционных облигаций с фиксированной ставкой процента; если же выплата процента осуществляется дискреционно (по усмотрению администрации), то ставка купона должна быть повышена на 50%. Подобная корректировка подчеркнула бы различия в характере процентных выплат и позволила бы рассматривать преимущества применения стандартов инвестиционного класса, хотя точный выбор `весов` в этой методике остается спорным.
Еще одной структурной чертой доходных облигаций, к-рую необходимо подчеркнуть, является вопрос о том, включает ли в себя определение `чистый доход` отчисления в фонд погашения и капитальные фонды.
С бух. точки зрения, фонд погашения и фонд капитала означают распределение средств, а не выплаты, проходящие по отчету о прибылях и убытках. Поэтому, оценивая значимость высококлассных доходных облигаций для инвестиционных целей, Грэхэм и Додд предлагают не считать эти фонды частью постоянных и условных выплат. Однако, что касается доходных облигаций более низкого класса, в отношении к-рых вероятность выплат процентов становится важным фактором, Грэхэм и Додд считают возможным трактовать отчисления в эти фонды как прошлые выплаты. Последовательность в отношении к подобным фондам как к форме распределения прибыли, а не как к выплатам по счету дохода, а также к определению класса облигаций, могла бы потребовать единой основы для анализа. Но необходимо отметить, что вероятность осуществления процентных выплат является проблемой в отношении доходных облигаций более низких классов.
Доходные облигации, выпущенные под реорганизацию ж. д., могут быть предъявлены к выкупу, большая часть из них без какой-либо премии. В отличие от них облигации `Атчисон Аджастмент 4s` (`Atchison Adjustment 4s`), к-рые представляют пример более раннего выпуска под реорганизацию, не могут быть выпущены. Определенная часть доходных облигаций ж. д. может быть конвертирована, большая часть из них в простые, и только очень малое число в привилегированные акции.
Некоторые из доходных облигаций и О.к. имеют разделенные купоны, часть купона с процентами по фиксированной ставке и часть - с условной выплатой. По мнению Грэхэма и Додда, при анализе общая сумма процента (с фиксированной и условной выплатами) должна соответствовать общим стандартам для доходных облигаций, т. к. они полагают, что значительные маржи покрытия, требуемые для облигаций инвестиционного класса, могли бы в случае удовлетворения такого требования привести к выплате обеих частей процента с фиксированной и условной ставками. Однако можно возразить, что фактор повышения при расчете процентного соотношения постоянных и условных заработанных издержек должен применяться только по отношению к части процента с условной ставкой.
По правилам Нью-Йоркской фондовой биржи, облигации с фиксированной ставкой процента продаются по принципу `плюс процент`, т. е. продавец получает начисленный процент с даты предыдущей процентной выплаты по облигации в добавление к продажной стоимости облигации. Большая часть доходных облигаций и О.к. продавались без прибыли, т. е. без такого накопленного процента в пользу продавца. Однако, если подобные облигации получали высококлассный рейтинг, они могли продаваться на основе принципа `плюс процент`, как и облигации с фиксированной процентной ставкой, чему примером служат `Атчисон, Торека и Санта-Фе Рай Аджастмент 4s`.

Encyclopedia of Banking & Finance Charles J Woelfel

Інші статті енциклопедії




Пошук в Фінансовій енциклопедії


Bull or bear, who knows,
Fortunes won and fortunes lost,
The market humbles.

- Fin.Org.UA

Новини

21:25 - Ніжин без світла, критичну інфраструктуру живлять з альтернативних джерел
21:00 - Новини 1 жовтня: У ЄС не домовилися про "мегапозику" Україні, Угорщина куватиме газ з Франції замість московія
20:50 - Продажі Tesla у США несподівано злетіли на тлі завершення податкової пільги
20:35 - Три роки дії програми єОселя: українці взяли понад 34 мільярди кредитів
20:20 - Ryanair скасовуватиме до 600 рейсів на день через страйк у Франції
20:00 - Посадовця Нацполу змушують повернути державі три мільйони гривень
19:40 - МЗС: московія свідомо знеструмила ЗАЕС, щоб під'єднати її до своєї мережі
19:31 - Бізнес готують до Єдиного ринку ЄС: ФРУ формує позицію підприємців на нарадах з урядом
19:25 - Нігерія втратила 16% видобутку нафти й 20% генерації електроенергії за 3 дні: причина
19:00 - НАЗК виявило порушення на десятки мільйонів гривень у деклараціях депутатів–ФОПів
18:50 - Угорщина обрала газ з Франції замість московія: підписано рекордну угоду
18:45 - В Україні за місяць суттєво впав імпорт електроенергії: експорт рекордно зріс
18:30 - Місцевий депутат заробить на будівництві тернопільського індустріального парку
18:15 - Марина Хлистун стала новою Виконавчою директоркою UkraineInvest
18:15 - Нацбанк показав курс долара і євро на п'ятницю 3 жовтня
18:05 - Польща майже повністю відмовилася від російської руди: купує українську
18:00 - Jerry Heil стала aмбасадоркою гуманітарного розмінування України
17:57 - Високі квоти для експорту України диктує аграрне лобі в ЄС – депутатка Європарламенту
17:55 - В Україні запустять електронну систему про всю косметику: що зміниться
17:48 - Дослідження щодо стимулювання зростання інвестицій та внутрішнього виробництва (вересень 2025)
17:45 - Додому з полону повернулися 185 захисників України
17:45 - Україна експортуватиме більше молочки до ЄС тільки за умови вільної торгівлі
17:42 - Повідомлення про оприлюднення проєкту постанови Кабінету Міністрів України «Деякі питання реалізації статті 13 Закону України «Про інтегроване запобігання та контроль промислового забруднення»
17:32 - Проєкт постанови Кабінету Міністрів України «Деякі питання реалізації статті 13 Закону України «Про інтегроване запобігання та контроль промислового забруднення»
17:30 - Порти України встановили новий рекорд контейнерообігу за час війни
17:20 - Стало відомо, коли ЄС підвищить квоти для агроекспорту України
17:05 - Низкая инфляция в Швейцарии подтвердила силу франка
17:04 - "Все нормально": кремлеботи переконують росіян про відсутність дефіциту бензину
17:02 - Офіс податкових консультантів – проактивна підтримка кожного платника Дніпропетровщини
17:00 - В Україні зросли ціни на більшість молокопродуктів: скільки коштує кефір, сметана, масло, йогурт


Більше новин

ВалютаКурс
Алжирський динар0.31957
Австралійський долар27.2672
Така0.33957
Канадський долар29.5994
Юань Женьміньбі5.7963
Чеська крона2.0002
Данська крона6.496
Гонконгівський долар5.3046
Форинт0.12477
Індійська рупія0.46538
Рупія0.002487
Новий ізраїльський шекель12.4522
Єна0.28114
Теньге0.075425
Вона0.02943
Ліванський фунт0.000461
Малайзійський ринггіт9.8121
Мексиканське песо2.247
Молдовський лей2.4729
Новозеландський долар24.0518
Норвезька крона4.1554
Саудівський ріял11.0062
Сінгапурський долар32.0668
Донг0.0015638
Ренд2.4011
Шведська крона4.4089
Швейцарський франк51.8678
Бат1.27672
Дирхам ОАЕ11.2375
Туніський динар14.218
Єгипетський фунт0.864
Фунт стерлінгів55.6199
Долар США41.2764
Сербський динар0.41388
Азербайджанський манат24.2845
Румунський лей9.5424
Турецька ліра0.992
СПЗ (спеціальні права запозичення)56.6451
Болгарський лев24.7996
Євро48.5039
Ларі15.1629
Злотий11.3926
Золото160383.58
Срібло1961.89
Платина65617.09
Паладій52329.81

Курси валют, встановлені НБУ на 03.10.2025